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目前來(lái)看，全毬(qiú)貿(mào)易咊(hé)關(guān)(guan)稅(shuì)衝(chōng)突迎(ying)來新的時(shí)間(jiān)節(jié)點(diǎn)，7月9日昰(shì)83國(guó)“對(duì)等關稅”暫(zàn)緩(huǎn)期的截止日，若未延期，部分國傢(jiā)(jia)稅率或(huo)陞(shēng)至25%。從(cóng)目前美國對關稅的態(tài)度來看，推遲(chí)談(tán)判時間或者延長(zhǎng)“對等關稅”暫緩期的槩(gài)率較(jiào)大。今年4月初以來的貿(mao)易咊關稅對(dui)市場(chǎng)的(de)影響(xiǎng)逐(zhu)漸(jiàn)趨(qū)于(yu)緩咊。伊朗以色列軍(jūn)(jun)事衝(chong)突趨于緩咊，雖(suī)然有反復(fù)，但昰整體(tǐ)來看對資本(ben)市場(chang)的影響進(jìn)一步降低。A股麵(miàn)臨(lín)的外部環(huán)境擾(rǎo)動(dòng)降低。

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我们在中期策略报告中描(miao)述了本轮市场进(jin)入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑(ji)是(shi)消(xiao)灭高内在回报率股票，引发A股(gu)估值(zhi)重估。2025年中国经济进入真(zhen)正意义上(shang)的新常态，总需求增速结束三年(nian)低迷和(he)下行，进入增速稳定波动率降(jiang)低的新时代，A股自由现金流收益(yi)率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银(yin)行股股息率相对无风险利率利差收(shou)敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流(liu)和SIRR相对无风险利率利差(cha)收敛下(xia)行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总(zong)市值(zhi)增幅在(zai)17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈(kui)机制，不仅会对市(shi)场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类(lei)股票可(ke)能会估值修复和提升空(kong)间更大(da)，是(shi)重要的选(xuan)股(gu)方向

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周(zhou)思聪：下(xia)半年投资主线预计围绕成长性行业展(zhan)开，优质的科(ke)技资产、新兴消费行业值得(de)关注，成长风格(ge)或持(chi)续占优。科技领域方面，AI算力、智能驾驶等细分领域是投资主线。2025年智能驾驶渗透率(lv)有(you)望快速提升，相关整车厂、汽车(che)电子企业及汽车零部件供应商迎(ying)来投资机会。医药领域方面(mian)，创新药是核心主线，行业有望(wang)迎来系统性投资(zi)机会。长期来看，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的(de)起点。

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⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望温和净流入，融资资金有望延续净流入。6月央行主动(dong)呵护(hu)流动性意(yi)愿较强，资金面整体宽(kuan)松(song)，7月资金(jin)面有望维持(chi)宽松。美国一(yi)季度GDP降幅高于市场(chang)预期，叠加美联储官员戴利(li)释放鸽派(pai)信(xin)号，市场对美联储7月降息预期有所升温(wen)。6月股票(piao)市场可跟(gen)踪资金净(jing)流入，各类增量资金相(xiang)对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市(shi)场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市(shi)场风险偏(pian)好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO发(fa)行(xing)规模小幅回落，再(zai)融资规(gui)模持平(ping)前期，资金需求规模低(di)位稳定。展(zhan)望2025年7月，二(er)级市场可跟踪资金有望继续温和净流入(ru)，结构(gou)上融资资金有望延续净流入。

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1、6月份南华(hua)工业品价格月环比上(shang)行2.9%。钢材方面(mian)，6月钢材成交量环(huan)比下行，重点企业(ye)粗钢日均产量下(xia)行。钢坯价格上行，螺纹钢价格下行，港口铁矿石库存、唐山钢坯库存上行，主要(yao)钢材品种(zhong)库存均下行(xing)。煤炭方面，6月秦皇(huang)岛港山西优混平仓价、京唐港山西主焦煤库提价均下行，焦煤期(qi)货价格、焦炭期货价格均上行，天津港焦炭库存上行，秦皇岛港煤炭库(ku)存、京唐港炼焦煤库存下行。

2、短期金融(rong)搭(da)台(tai)，成长唱戏。海(hai)外AI算(suan)力产业链继续演绎景气行情，稳定币主题、国防军工是弹性较高的方向(xiang)。新消费和创新(xin)药6月30日后可能有反弹。高股(gu)息资产中期估值重估(gu)是(shi)趋势，待短(duan)期市场关注度回落后，仍是(shi)配置机会。中期结构观点不变：A股重回(hui)结构牛，仍依赖科技产业趋势突破。看(kan)好三个宏大叙事强相关(guan)资产，黄金、稀土和国防军工。战略看好(hao)港股是潜在牛市中的领(ling)涨市场。