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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀🍊，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀🥭🌽，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🧡，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🩰。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济👡😻。当前仍处牛市上半场的金融再通胀🥦🧅，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归💔，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优👙🩰。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归🍇👚，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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2025年6月13日以来👞🍋🍒，以伊发生局部冲突，地缘博弈提振能源和金价。我们选取20世纪以来的重要战争进行复盘🍉👜👜。发现资产影响关键变量在于战争规模🥔👢💛🍇、是否涉及主要经济体👠、通胀环境、货币政策及战后重建情况🥑🩱🍉。

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项目未能实现这一(yi)点(dian)，已成(cheng)为(wei) “进步主义过度(du)扩张” 的经典反面案例，但 “原罪” 却由共和党人(ren)犯下 ——1999 年，时任洛杉矶县监(jian)事会成员迈(mai)克尔(er)・安东诺维(wei)奇(qi)成功推动列车绕行他的选区，而非按规划从洛杉矶沿 5 号州际公(gong)路向北。这不仅增加(jia)了(le)项目(mu)成本，还延长了行程时间。

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1、企业的传承不仅关系到家族财富的延续，更(geng)影响着企业在激烈市场竞争中的战略布局与创(chuang)新发展。近年来，随着市场环境变化、政策调整以及技术(shu)革新，医药行业面临着诸多挑战与机(ji)遇。这非常考验二代接班人在(zai)熟悉企业(ye)原有业务的基础上，是否具备敏锐的市场洞察力和创新能力，推动(dong)企业转型升级。

2、与此(ci)同时(shi)，国内科技(ji)产业在AI商业化、云计算等(deng)领域的突破性(xing)进展，叠加政策端的持续支持(chi)，推动腾讯、阿里等核心成分股盈利能力的稳步提升。尽管短期市(shi)场波动(dong)可能持续，但(dan)在美联储降息预期升温、港股流动性环(huan)境逐步向好的背景下(xia)，恒生科(ke)技指数作(zuo)为中(zhong)国新经济核心资产的代表，其长期配(pei)置价值正日益凸显。