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1、6月偏股类(lei)公(gong)募基金发行规模明显回升，6月主动(dong)与被(bei)动偏股基金发行份额(e)451亿份，较5月前值295亿份继续回升。2025年5月，股票型公募(mu)基金份额(e)25年4月末(mo)减少(shao)462亿份，混合型基金份额减(jian)少265亿份，二者(zhe)合计减少727亿(yi)份。考虑(lv)到当月新(xin)成立份额后，估算5月偏股类老基金(jin)净赎回1022亿份，净赎回比例为1.56%。6月ETF净赎回100亿份，对应(ying)净流出203亿元。

2、我们认为，多(duo)方面积极因素会在2026年至2027年叠加，构(gou)成(cheng)牛市的核心区间。近期(qi)A股向下力(li)度弱，向上力度(du)强，也在提示市场更多关注长期积极因素。也要承认，当下行情距离牛市启动仍有一定差距。主(zhu)要体现为：总量基本面预期偏(pian)弱，结构性改善(shan)还不是牛(niu)市级别。各类资金(jin)预期依然(ran)割裂，关注基本面趋势的投资者相对谨慎。短期可能还有博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震(zhen)荡市判断。