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一、区域冲突再升级，触发(fa)全球风险偏好下行，A股顺势休整。这背后，区域冲突可能只是脉冲式影响，短期休(xiu)整的核心，还(hai)是结构性行情已演绎至低性价比区域，市场内在稳定性下降。我们继(ji)续提示，稳定资本市场政(zheng)策为A股提供了对宏观扰动的“隔离墙(qiang)”。判断中短期市场，可适(shi)当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。

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湘财证券指出，长维度来看，目前A股市场处于新“国(guo)九条(tiao)”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或(huo)大概(gai)率以“慢牛”方(fang)式运行。中(zhong)维度来看，2025年**工作报告中提到的科技(ji)、绿色、消费以及基建等领域(yu)将是未来市场关注的主要方向。短维度来看，目前处于中美关税90天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地(di)，国家已将工作重心转向科技(ji)领域(yu)，大环境稳定有利于市场(chang)上行。

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深入分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，研髮(fà)費(fèi)用與(yǔ)銷(xiāo)售費用的高企昰(shì)侵蝕(shí)利潤(rùn)空間(jiān)(jian)的主要(yao)囙(yīn)(yin)素。2022-2024年，研髮開(kāi)支分彆(biè)約(yuē)(yue)爲(wèi)人民幣(bì)0.62億(yì)元、0.89億元、1.12億元，復(fù)郃(hé)(he)年增長(zhǎng)率約爲29.9%；公司銷售及分銷開支分彆約爲(wei)人民幣1.02億(yi)元、1.37億元(yuan)、1.72 億元(yuan)，復(fu)郃年增長率約爲34.7%。2024年，研髮費用(yong)及銷售(shou)費用郃計(jì)佔(zhàn)到總收入的46.5%，凸顯(xiǎn)齣(chū)公司在技術(shù)投(tou)入與市場(chǎng)搨(tà)展方麵(miàn)的(de)高額(é)成本壓(yā)力。

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1、受外围局势骤变影响，全球资金风险偏(pian)好降(jiang)低，A股(gu)科(ke)技题材悉数回调。金融(rong)科技板块震(zhen)荡走低，成份(fen)股跌多涨少，共计8股逆市上涨，其中四方精创领涨5%，恒生电(dian)子(zi)、恒宝股份、银之(zhi)杰等拉涨逾3%。下跌方面，楚天(tian)龙逼近跌停，兆(zhao)日科(ke)技、东信和平、恒银股份等跌超6%。

2、二、市场下行风险的思考(kao)：稳定(ding)资本(ben)市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市(shi)场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预(yu)期(qi)，强(qiang)化全球衰退预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后(hou)。另外，中国全球竞争力提(ti)升的验证过程(cheng)，也是(shi)乐观预期发酵的过(guo)程。而预期提升、市场上(shang)涨后，验证的容错会有(you)所降(jiang)低，也可能成为扰(rao)动的来源。