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2025-06-26 16:31:20 作者:庄勇刚

對(duì)(dui)于以伊衝(chōng)突影響(xiǎng),我(wo)們(men)認(rèn)(ren)爲(wèi): 1)美股、A股(gu)咊(hé)港股方麵(miàn),地緣(yuán)衝(chong)擊(jī)影響偏短期,軍(jūn)工、大金螎(róng)(rong)闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)相對受益。2)原油而言,6-12月價(jià)格中樞(shū)可能高于1-5月。霍爾(ěr)木(mu)玆海峽(xiá)原油(you)運(yùn)輸(shū)佔(zhàn)全毬(qiú)海洋運輸量1/4以(yi)上,伊朗亦爲全毬十大産(chǎn)(chan)油大國(guó)之一,關(guān)註兩(liǎng)箇(gè)變(biàn)量對油價的推(tui)動(dòng)。3)黃(huáng)金而言,地緣愽(bó)弈疊(dié)加“去美元化”趨(qū)勢(shì)下,年內(nèi)金價(jia)或仍有新高可能。

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1、上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度🥻。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍑,分别为14-15年和19年👠。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🍉🍍,14年回调盘整🥦,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍑👿。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松💘、地产放松、 “互联网+”产业政策催化💋。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准👛;产业政策方面💕🧄,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%👢💋🍊,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140🩳🥑🍆。(2)19年初内外部环境转好🩲🍉🍅,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹👗😠💌👅。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥔,进入2019年👚👠🥿,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看🍍🥬👄,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👚🥭,推动了宽货币向宽信用的传导🩱,19/1央行两次全面降准💝🥝👡🥒,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🩳🤬💟。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期💯💛😠,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍊🍄,恒生指数20%🎒🧡,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🩱💖💓🍉,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性🎒🍆💔,即降准降息的节奏和力度。

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2、加拿大方面已认(ren)识到这一点,因此计划让 G7 领导人就具体问题发表一系列小规模声明,而非像往常那样试图就广泛议题达成共识的联合公报。值得注意(yi)的是,2018 年加(jia)拿(na)大上次主(zhu)办 G7 时,特朗普因不满特鲁多在闭幕新闻(wen)发布(bu)会(hui)上(shang)的言论,最终(zhong)撤回了美(mei)国对峰(feng)会最终协议的支持(chi)。

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