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盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负👄🥑🌽🍓，主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响🍉🍄。三个月滚动来看，大类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善🤍🥾🩰🧅🎒，资源品、必需消费、中游设备保持正增💝🍆。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅扩大🍅🥻🥭。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域💞👝🥝🤍，半导体、光学光电子、消费电子🍓🥑😡、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地🥦，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善🤍；2）中游制造领域👘🥝，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善🥑💗，如汽车、光伏💛🍄、自动化设备等；3）消费服务领域🩱🍒💝🩰，受益于扩消费政策提振、电商平台大促💗、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长💘👿🥻🍑，其中饮料乳品🍆🥑🥕😈、农副产品🥥🍍👅、家电💯、家具、饰品🥥🍓🍌、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属💕🍑、燃气、电力💯👚、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖💓，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。

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近年來(lái)，隨(suí)着科技的快速髮(fà)展(zhan)，各(ge)行業(yè)數(shù)字化轉型趨(qū)勢(shì)明顯(xiǎn)。在節(jié)能環(huán)保裝備(bèi)製造領(lǐng)(ling)域，數字化技術(shù)的應(yīng)用可以提陞(shēng)産(chǎn)品設(shè)計(jì)(ji)的精準(zhun)度與(yǔ)傚(xiào)率、優(yōu)化生産流(liu)程、實(shí)現(xiàn)設備的智能(neng)運(yùn)維(wéi)等。悳(dé)固特雖(suī)在(zai)傳(chuán)統(tǒng)業務(wù)領域錶(biǎo)現齣(chū)色，但爲(wèi)了順(shùn)(shun)應行(xing)業髮展潮流，進(jìn)(jin)一步提陞(sheng)自身競(jìng)爭力，尋(xún)求數字化轉型的突(tu)破成爲(wei)必然選(xuǎn)擇(zé)。然而，數字化轉(zhuan)型竝(bìng)非易事，需要強(qiáng)大的技(ji)術糰(tuán)隊(duì)、豐(fēng)富的(de)行業經(jīng)驗(yàn)(yan)以及成熟的數字(zi)化(hua)解(jie)決(jué)方案。在(zai)這(zhè)樣(yàng)的揹(bēi)景下，悳(de)固特將(jiāng)目光投(tou)曏(xiǎng)了在數字化(hua)領域深畊(gēng)的浩鯨(jīng)科技。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数(shu)的逻辑是消灭高内在回报率股(gu)票，引发A股估(gu)值重(zhong)估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求(qiu)增速结束三年(nian)低迷和下行，进入增(zeng)速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年(nian)以(yi)来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持(chi)续下行，此后银行股股(gu)息率相对无风险利率(lv)利差收(shou)敛，以及沪深300非金融(rong)建筑的自由现金(jin)流和SIRR相对(dui)无风险利(li)率(lv)利(li)差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算(suan)，沪深300指数总(zong)市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产(chan)生显著影响，也会对市场风格的演(yan)变起到关键作(zuo)用。这个(ge)逻辑之下，高(gao)质(zhi)量类股票可能会估(gu)值修复和提升空间(jian)更大，是重要的(de)选(xuan)股方向

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从需求看，上半(ban)年钢材需求外强内弱、板强长弱，1-5月外需同比增长20.02%，内需同(tong)比下降4.14%；上半(ban)年螺纹周均表需206.4万吨，同比下降3.73%；热(re)卷周(zhou)均表(biao)需317.87万(wan)吨，同比增(zeng)长1.71%。从国内(nei)需求看，房地产(chan)仍处于(yu)下行周期，基建表现一般，制造(zao)业需求处于高位但(dan)表现分化，工程机械、造船、风电需求持续增长，汽车、家电、光伏等行业4月以(yi)来转弱明显，市场对于后期需求预期偏悲观(guan)。钢材出口仍处于高位，但关税政策影响逐步从预期转向落地阶(jie)段(duan)，下半年出口面临回落压力。

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1、另一方面👛🥻，下半年经济的隐忧日益明显🍉🍇👢。由于去年下半年出口基数较高，同时今年上半年受关税扰动影响出现了抢出口现象，因此下半年出口压力较大👙🌽。从当前的货物贸易吞吐量来看，已转为零增长左右👢。

2、供需平衡方面：市场预期(qi)印(yin)尼镍矿配额在原有配额基上进一步增加，但实际(ji)增量仍需等待印尼官(guan)方披露。其次，印尼头(tou)部镍、不锈钢一体化企业削(xue)减不锈钢产量，以应对需求(qiu)的疲(pi)软，供需整体将进一步承压(ya)运行。中长期而(er)言，镍价将处于市(shi)场供需过剩与预期印尼政策干扰博弈的过程。预期(qi)政(zheng)策干扰的弱(ruo)化(hua)或将来(lai)自海外 LME 镍库存不断升高，我们认(ren)为 LME 镍库存后续如果继续升高，印尼预期干扰(rao)政策或将难以再起推(tui)升镍价的(de)作(zuo)用，之(zhi)后(hou)镍价面临大幅下跌。