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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感💋，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥝🍏，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🩳🤍🍇。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🥕👢，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍉。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🍄🥔🍑。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后👠👡，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准👙🍄🥝，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策😈💟👚，14年9月央行明确放松首套房认购标准😈😈🥑💔；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🩳。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🌽，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140😈🍊。（2）19年初内外部环境转好💞🍉👞🥾，宽货币+宽信用💓🩲，流动性宽松推动A股强势反弹🥭。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🧡，进入2019年👝💛🍑💝，中美贸易摩擦进入缓和阶段🍋；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💓🍌💗🍄，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15💞🥑，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期💝🥑，带动A股迎来春季躁动行情💝😡👅。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🍍🩲💔，AH溢价指数从115升至128🍍🥑。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性👄🥑🍋🥬，即降准降息的节奏和力度。

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1、铁矿石：我们认为随着(zhe)铁水需求边际转弱，叠加(jia)潜在粗(cu)钢产量压(ya)降预期，下(xia)半年铁矿(kuang)需求或较上(shang)半年面临更大(da)压力(li)，而来自计划于(yu)11月正式(shi)投产(chan)的西芒杜铁矿的增量(liang)供给或将令市场进一步由紧平衡逐步走向供过于求，铁矿价格(ge)中枢或将逐步下移。

2、道琼斯工业平均指数期货下跌 92 点，跌幅 0.2%🥦🍅。标普 500 指数期货下跌 0.2%🥑，纳斯达克 100 指数期货跌幅相同。