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上周五英镑震荡下行，日(ri)线小幅收跌，现汇价交投于1.3550附近。除获利回吐(tu)对汇价构成了一定的(de)打压外，美(mei)元指数在良好经济数据和避(bi)险资(zi)金涌入的支撑下反弹收涨也是施压英镑回(hui)落的重要因素。不过，美英贸易(yi)协议的乐(le)观进展限制(zhi)了汇价的下跌空间。今日关注1.3650附(fu)近的(de)压力情况，下方支撑在1.3450附近。

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從(cóng)揹(bēi)后囙(yīn)(yin)素來(lái)看：1、上(shang)漲(zhǎng)中的追趕(gǎn)或(huo)來自貨(huò)幣(bì)超預(yù)期寬(kuān)鬆(sōng)，A股在上漲中彈(dàn)性更大(da)，噹(dāng)前貨(huo)幣“小步快跑(pao)”，關(guān)註后續(xù)降準降息節(jié)奏及幅度；2、分(fen)化中的收(shou)歛(hān)：21年通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)A股較(jiào)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美(mei)聯(lián)儲(chǔ)加息預期(qi)衝(chōng)擊(jī)港股下跌，噹前關註通脹迴歸節(jie)奏咊(hé)美聯儲降(jiang)息預(yu)期變(biàn)化；3、下跌中的收歛或來(lai)自美(mei)聯儲加息或推(tui)遲(chí)降息，美元走強(qiáng)，外資流齣(chū)，外資(zi)持股(gu)佔比更高的港股(gu)跌幅更(geng)深(shen)，噹前債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)下，美元走強(qiang)短期槩(gài)率不大。

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过去两个月港(gang)股表现持(chi)续强于A股，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位。今年以来港股表现强势，恒生指(zhi)数年初以来累计涨(zhang)幅19%，显(xian)著高于A股上证指数0.8%，对(dui)应AH股溢价指数从年初145降至128，处(chu)过去(qu)5年0.8%分位(wei)。今年的港股行情(qing)可分为两段，年初至3月19日(ri)恒生指数涨23.5%，同期上证指数2.2%，AH股溢价指数从(cong)145降至129。之后受海(hai)外风险扰动，全球资本市(shi)场下跌，港股较A股跌幅(fu)更深，AH溢(yi)价短暂回升，随着特朗普“对等关税(shui)”风险落地，港股在反弹(dan)行(xing)情中表现出更(geng)强的(de)弹性，4/7-6/13恒生指(zhi)数(shu)涨20.5%，显著跑赢上证指数9%，AH股溢价也再度下行，降至历史低位。

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牛津经济研究院旗下的旅游经济学（Touri** Economics）行业研究主管瑞安（Aran Ryan）称，特朗普**在边境安全和对长期贸易伙伴征收关税等问题上的“姿态和政策”已经在潜在游客中造成了“情绪上的逆风”💯🌽🩱，当游客为出行做决策时👞，“美国的形象”很重要💘。

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1、分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现🩳👅🍎👄。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势😻🍑💞，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭🍑🥥，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%👠👗🥾🍋。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🧡👘，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨🍒🎒💗，此外有色金属、煤炭、化工💖💔、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前🩲💓，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🥻💋，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%👿，港股21年全年净利润增速21%💛💓🍍👅，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A💌🩲🍌、H行情分化的重要原因之一。当前来看😡💖，关注通胀回归的节奏和幅度🍌，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大🍏🥔🥬，有望相对港股走强🌽🥔💗🥻，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期💌🍎，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大👘🍊，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

2、《招股书》显示🍍🍈，2022年-2024年🥿🥻，董事及监事的薪金分别为2244.6万元、4166.6万元和3842.1万元。其中，董事长王东升的薪酬合计为903.6万元🍍💌💛、3009.5万元和3007.4万元🍉。