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2025-06-29 06:23:40 作者:罗新宁

下跌(die)中的回落:美元走强,外资流出(chu),高外资持股占比的港股较A股跌幅更(geng)深(shen),当前概率(lv)不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似(shi),均为强美元之(zhi)下,外资加速流出(chu)中国资产,而外(wai)资(zi)占(zhan)比(bi)更高的港股相比A股受(shou)影(ying)响(xiang)更大,跌幅更深。(1)23年美联储处(chu)于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至(zhi)107,10年期美(mei)债(zhai)收(shou)益率从3.3%升至(zhi)4.98%,强美元叠加国内经济下行压(ya)力加大,外资加速流出(chu),外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高(gao)位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加(jia)速流出中国(guo)权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来(lai)看,美元(yuan)短期(qi)走强(qiang)概率不大,若三季度美(mei)丽大法案提高(gao)美国债务上限落地,预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿(yi)美元的美国债(zhai)务,这意味着美国公共债(zhai)务与GDP之比将从(cong)2024年(nian)的98%大幅增加至125%。且(qie)基于(yu)借新还旧的诉求(qiu)以及美国财政部(bu)回补(bu)TGA账户需求,可能出现美债(zhai)大幅增发(fa)的情(qing)况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱(ruo)。

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