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從(cóng)産(chǎn)品(pin)類(lèi)型看，年內(nèi)已清盤(pán)産品中，權(quán)益産品佔(zhàn)比七成。這(zhè)其中，無(wú)論(lùn)昰(shì)(shi)被動(dòng)指數(shù)類産品，還(hái)昰主動筦(guǎn)理産品，新能源、醫(yī)藥(yào)、消費(fèi)等行業(yè)主題(tí)基金已成爲(wèi)清盤“重菑(zāi)區(qū)”。

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從(cóng)輪(lún)動(dòng)麵(miàn)積(jī)(ji)來(lái)看，第二輪行情的輪動麵積更大。以申(shen)萬(wàn)一級(jí)行業(yè)相較(jiào)全 A 有超額(é)收益的比例衡量(liang)，第一輪行情聚焦于(yu)算力咊(hé)(he)人形機(jī)(ji)器人，超額收益(yi)行業比例僅(jǐn)(jin) 45.2%；第(di)二輪超跌反(fan)彈(dàn)中，存量資金在反關(guān)稅(shuì)、軍(jūn)工、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥(yào)(yao)等方曏(xiǎng)輪動，超額收益行業比例超 60%，輪動範(fàn)圍(wéi)顯(xiǎn)著搨(tà)寬(kuān)。

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3👜💖、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高🥝，美国债务风险扰动💋🥭💓🎒，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%🧄🥑👘🥾，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%🍅👿👿。相比之下港股机构化程度更深🤍😡💞，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%🍏👡👘💟，其中海外机构投资者占比36%🥻🍒💞👠🥦，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%💗。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响👢🩳🍒💕，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行🍒🍒🧄👛，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨🤬💛，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值👜😈🧡、业绩改善、更开放的金融体制率先受益😠。从个股层面来看👗，同时在A👿🍏、H上市的企业，外资机构持股占比越高🧄🥥💯🍆，AH股溢价率越低（图表13）👠🍑🍋🍅。典型如家电行业中🍎👅🍊，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🤬🍉，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%💋👢。

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在一个生动的时刻，加利福尼亚州民主党众议员(yuan)迈克(ke)・汤普森（Mike Thompson）要求贝森(sen)特指出一位 “不(bu)在本届(jie)** payroll 上的” 独立专家，该专家认为(wei)该法案不会(hui)增加我们的债务。

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1、进入2H25，北半球(qiu)新季(ji)开启，供给端已出现主动调整信号，但消化高库存仍需时间(jian)，且关税的不确定性(xing)仍(reng)在重塑供应链，短期预计价格维持震荡走势。根据(ju)USDA5月供需(xu)预测，由于价格持续偏低(di)，2025/26年度美豆播种面积同比收缩4.1%，有望带(dai)动美豆库存去化15.7%，但由于种植结构调整难以(yi)一次性完成，在弃种率稳定的情况下，大豆面(mian)积的缩减意味着其他谷物种植面积的增加，谷物、油籽板块基本面好转的明确信号尚未出现(xian)。

2、受(shou)中美伦敦谈判相关信息扰(rao)动，周中A股盘中波动(dong)显著。6月10日，A股盘(pan)中出现明显波(bo)动，中美伦敦谈判的两则消息(xi)或对市(shi)场情绪产生较大(da)影响。一是中(zhong)美代(dai)表团合影中未出现公安(an)系(xi)统相关人员，这意味本(ben)次谈判不涉(she)及芬太尼税和降(jiang)关税相关议题，更多聚焦其他经(jing)贸合作领域。尽管这一情况与(yu)我们一直以来的预期基本相符(fu)，但市场一度对“降关税(shui)”抱有预期。二是(shi)权威媒体(ti)“玉渊谭天”发表文章对美国商务(wu)部长卢特(te)尼克近(jin)日表态公开批评，引发了市场(chang)对(dui)中美谈判受(shou)阻的担忧。这两则(ze)消息对市(shi)场情绪产生了较大影响(xiang)，成为当日股市波动(dong)的核心催(cui)化剂。