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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港(gang)股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的(de)影响(xiang)较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非(fei)金融）的-13%。究其原因(yin)我们认(ren)为(wei)A股业绩疲弱主要受(shou)价格因素拖累，核心在于(yu)A股的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业基本面受价格因素影(ying)响更(geng)大，价格下行压缩毛利，进而影响盈(ying)利表现(xian)。相比(bi)之下，港股除金(jin)融外，行业主要集中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服务等(deng)细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨(ju)头，消(xiao)费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港(gang)股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结(jie)构更偏传统经(jing)济，因此对(dui)价格更敏感(gan)，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更(geng)优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。

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海天味业此次赴港二次上市剑指全球化发展。早在2024年(nian)12月，公(gong)司就公告称(cheng)，为进一步推进全球化战略，提升国际品(pin)牌形象(xiang)和综合竞争力，公司拟发(fa)行H股股票并申请在香港联交所主(zhu)板(ban)挂牌(pai)上市。

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3） 经济基本面来看，内需不足、物价低迷仍对企业盈利产生制(zhi)约。5月CPI同比下(xia)降0.1%，小幅(fu)好于市(shi)场预期，5月PPI同比(bi)下降3.3%，降幅较上月进一步走(zou)扩，已连续32个月处于(yu)负值区间。PPI持续(xu)低迷，除了(le)油价下行的输入性影响外，国(guo)内(nei)有效(xiao)需求不足、部分行业(ye)产能过剩(sheng)也是重要原因。提振物价(jia)的关键在于(yu)“扩大(da)有效需求，畅通供需循环，打(da)通实体经济堵点”，需要“财政(zheng)、货币、产业、就业、社保”等各项(xiang)政策协同形成合力。历史(shi)经验(yan)显示，PPI与A股非金融企业(ye)盈利增速(su)呈正相关，物价中枢重回上行还需政策进一(yi)步落地显效。

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1、特鲁多将气候变化和进(jin)步(bu)社会价(jia)值(zhi)观置于首位，这种做法常导致与其他领导人的使棺(guan)。而(er)卡尼则强调经济(ji)联系、硬实力及联盟关系，旨在让加(jia)拿大减少对美国的经济与安全依(yi)赖。

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