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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制(zhi)造+周期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格下行(xing)的(de)影响较小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归(gui)母净利润(run)同比(bi)10.2%，显著高于(yu)全部A股(gu)的-3%，剔除金融(rong)后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于全A（非金融(rong)）的(de)-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的(de)行业特征，从剔(ti)除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中(zhong)在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电(dian)子5%、电力(li)设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格(ge)下行压(ya)缩毛(mao)利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通(tong)信12%），且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域(yu)，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制造等行业(ye)占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的(de)影(ying)响更小。历史(shi)上看(kan)，由于A股行业结(jie)构更偏传(chuan)统(tong)经济，因此对(dui)价格更(geng)敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业绩更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全(quan)A净利润同比(bi)从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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