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美国需求面临不确定性，关税风险或逐(zhu)步体(ti)现。根据美(mei)国密歇根大学数据，2025年以来消费者信心指数正在持续走低，叠加部分品牌已陆续宣布针对美(mei)国销售的产品采取重新定价策略以应对(dui)关税的影响，我(wo)们(men)认为(wei)居民消费需求在2H25或存在一定放缓压力(li)。此外(wai)，部分品(pin)牌已开始提前在(zai)关税缓冲期内引入新的(de)库(ku)存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来(lai)看(kan)，新定价策略的执行或存在一定的滞后，我(wo)们预计或对2025年毛利(li)率产生一(yi)定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎(shen)。

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