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上涨中的追(zhui)赶：货币超预期宽松，A股在上涨(zhang)中较港股弹(dan)性更大，当前(qian)货币“小步快跑(pao)”，关(guan)注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投资者占比更高，因此对流(liu)动性和资金变化更为敏感，AH溢(yi)价在上涨行情中收敛均发生在货(huo)币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后，14年回调盘(pan)整，AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要(yao)来自(zi)政策催化，包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化(hua)。其中货币(bi)方面，14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情(qing)后，15年上半年货币宽松力度进一步(bu)增大，央行2、4月两次降(jiang)准，3、5月两次降息(xi)；地产方(fang)面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月(yue)央行(xing)明确放松(song)首套房认购标准；产业政策方(fang)面，3月两会上《**工作报告》明确(que)将制(zhi)定“互联网(wang)+”行(xing)动计划列(lie)为全(quan)年工(gong)作(zuo)重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生(sheng)指数涨(zhang)幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽(kuan)松推(tui)动A股强势反(fan)弹。外部方面，得(de)益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心(xin)，推(tui)动了宽(kuan)货(huo)币向宽(kuan)信用的(de)传导(dao)，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百(bai)分点(dian)。2/15，央行公布的1月(yue)社(she)融新增4.64万(wan)亿(yi)元，大(da)幅超出市场预期，带动(dong)A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数(shu)20%，AH溢(yi)价指数从115升至(zhi)128。当前来看(kan)，要出(chu)现上(shang)涨中的收敛需观测到货币宽(kuan)松加码(ma)，今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持(chi)续性，即降准降息的节奏和力度。

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具体来看，基准的 TA-35 指数周日收盘上涨 0.5%，而其早盘曾暴跌 2.1%；TA-125 指数在下跌 2% 后，当日收盘上涨 0.4%。

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*ST同洲(zhou)2024年年报显示，报告期内，公司的主营业务主要分为(wei)两大板块，第一板块为(wei)能源领(ling)域业(ye)务，主要包(bao)括18650锂电池、各类聚合物软包(bao)电(dian)池、高功率电源产品(pin)，铅改(gai)锂电池PACK、备用(yong)电源，家庭储能、电动自行车电池和新能源车换电(dian)业务等。第二板块(kuai)为(wei)公司(si)机顶盒领域业务，主要包括卫星接收工程机设备，数字电视机顶盒、智(zhi)能终端、数字电视整体(ti)解决方案、智慧家庭整体解决方案、智(zhi)慧平台业务等。

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银行ETF（512800）基金经理助理张放：招行和平安银行的房地产敞口风险尚未构成系统性威胁，但需持续跟踪政策效果及居民端偿债能力变化。

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1、然而，市场(chang)参与者已习惯了波动，而当冲突降级的言论(lun)开始出现时，与地缘政治相关的波动往往(wang)会迅速消退。即使周五尾盘(pan)股市下跌，标普 500 指数超过 1% 的跌幅，无论从日内还是收盘来看，都几乎无法阻止(zhi)已实现波动率的收(shou)缩。只要市场继续对最新的头条风险危机有应对策略，持有波动率资(zi)产可能继续(xu)令(ling)人失望(wang)。

2、首先，银行作为顺周期板块🍊🩰👅，经济形势是核心变量之一🤍🧡👿。GDP增速回升、信贷需求（尤其企业中长期贷款）回暖将改善银行息差压力🥒🥻，增加银行的配置吸引力。其次，房地产销售回暖程度直接影响按揭贷款质量，也是我们可以关注的经济变量💌🩲。最后🥬😡🥻，若LPR进一步下调💗👢🍉💘，存量贷款重定价压力将压缩净息差，加大银行基本面的下行压力。