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过去两个月港股表现持续强于A股🥑🍈🌽,AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位。今年以来港股表现强势,恒生指数年初以来累计涨幅19%,显著高于A股上证指数0.8%🥦,对应AH股溢价指数从年初145降至128,处过去5年0.8%分位。今年的港股行情可分为两段🧄💯,年初至3月19日恒生指数涨23.5%,同期上证指数2.2%💌,AH股溢价指数从145降至129🩲🌽👝。之后受海外风险扰动🍓,全球资本市场下跌🍇🥒,港股较A股跌幅更深🧅🤬,AH溢价短暂回升,随着特朗普“对等关税”风险落地👢🥬😈,港股在反弹行情中表现出更强的弹性🍄🍎🥝🤍,4/7-6/13恒生指数涨20.5%,显著跑赢上证指数9%💕🥦,AH股溢价也再度下行,降至历史低位。
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1、行业配置:维持哑铃配置思路,红利底仓+小盘成长。红利方面,在通胀尚未回归,价格低位运行的背景下,前端的收入和利(li)润(run)难以(yi)保(bao)证,但自由现金流充沛的企业,既可以延续其分红表现,也可以通过自由现金(jin)流积累转化为新增的(de)资本开支,获得ROE的抬(tai)升,享受更多成长性。具体方向提供三个视角:①稳定视角(jiao)下,关注盈利和分(fen)红稳健的银行;受益于长久期价值和改革红利推升估(gu)值弹(dan)性的(de)港口(kou)、公路;补贴政策推动下(xia),兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善(shan)视角下(xia),关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属;预期走出底部,高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻(gong)弹性视角下(xia),关注存(cun)量项目进入收获期,自由现金流释放加速的电信(xin)运营商。小盘成长方面,货币宽松扩张剩余流动性,小盘成长行情或将进一(yi)步加强,24/6剩余(yu)流动性(M2同比-社(she)融存量(剔(ti)除股权融(rong)资和**债券)同比)触底-0.55%以(yi)来持续(xu)回升,截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两(liang)项支持资本市场的货币政策工具、支持中(zhong)央汇金公司发挥好类(lei)“平准基金”两项政策支持股市流动性,当下的小盘成长行情或将进一步加强,而(er)本身弹(dan)性更大的北交所(涨停限制30%,下同)和科创板(20%),相比主板(10%)或表(biao)现出更大(da)的优势。行业关(guan)注自主可控(kong),包括电子(算力、半导体设备、芯片)、信息(xi)化(数据库、操作系统)、能源化工(新疆(jiang)煤化工+新材料)、通信(算力服务+卫星通信)。
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