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2025-08-15 21:10:12 作者：张嘉懋

我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II👄，逻辑跟此前几次不同💛。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🍄🥭🍋，引发A股估值重估🩱🩳。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🥒🥑，在经济结构调整和资产荒的大背景下🎒，无风险利率持续下行🍉🍎💝，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍆👝🥑🍉，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算😡👛🍉🍍，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间👢🥒🩰👝🥑。此外💋🥒💛，本轮增量资金的正反馈机制🤬🍍👗🍋🩳，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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燃气主要受益于国际气价中枢回落🍇，城燃企业成本下行👛👚😠，同时顺价机制落地，购销价差回归正常区间👗🍑👜🥝，推动企业毛差修复，二季度盈利有望改善🥿。电力方面，容量电价补偿机制落地，相关收入或有提升，同时用电需求稳健增长🍑💗💯，全国重点电厂日均发电量同比降幅收窄，供给端受益于煤价下行💌，成本下降驱动盈利改善🎒👗👞。

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1、7月增量资金或有望温和净流入🍋🎒🌽，融资资金有望延续净流入。6月央行主动呵护流动性意愿较强🍉💛💋🩲，资金面整体宽松🍎，7月资金面有望维持宽松。美国一季度GDP降幅高于市场预期🍄💯，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号🍓💋，市场对美联储7月降息预期有所升温🥻🍇。6月股票市场可跟踪资金净流入💋👛，各类增量资金相对均衡。资金供给端💕，新发偏股基金规模继续扩大🩰🥬🍎🍋；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大🧄。资金需求端🥻👡💟🍋🍒，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期💗👅，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入🍊💘🤍😡。

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2、不知道这么解释你是否能明白？有时想想中文真是很有意思🍊👢。一会儿说“慈不带兵”🩰，一会儿说“爱兵如子”；一会说要“三思而后行”💛，一会又说要“当机立断”🩱😠。呵呵💯，好像并不矛盾啊。他们说的都是事物的不同面而已吧👚💞？（2010-03-14）

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午夜亚洲精品国产乱码久久久人妻，展望7月💗🍒💯🥦🍌🍋，市场可能会呈现指数突破上行👗💋🍆🩲🥕🥦，科技非银等进攻性板块占优的格局🍒🍑🧄。从基本面的角度来看🧡💞🥥🍎💋🍒🍊，财政指数的发力和消费的韧性👜🍆，使得二季度总需求增速进一步边际改善🍓💔🧄🥥，使得即将到来的中报业绩期🩰🥭，在科技🍎👅、消费😈😡💌、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力👚👝🥦🍒。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下💞🍊，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在🥝🍍🧄💋。上半年👅🍋🥕，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右🍊👄💞👅🍋💕🩰，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行👅👛🧄👚💓🩰、触发关键正反馈效应创造了有利条件💕👠💓，类似现象在2020年也出现过🍉，我们称之为牛市阶段II💘🧡。风格方面🩰🍋💞👅👜，从当前景气趋势和产业趋势来看💌，7月科技风格占优的可能性较大。

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