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供应方面,2025 年全球(qiu)铁矿石发运量预计增(zeng)加(jia) 1370 万吨(dun)左右。后续国内到港增量约 500-1000 万吨,而今年前五个月(yue)到(dao)港(gang)量同比 -2600 万(wan)吨左右,则全年外矿到港量同比减 1500-2000 万吨,过剩压力较(jiao)年初预期水平大(da)幅缓(huan)解。需求和库存方面,偏乐观的假设下,短期钢企暂无大幅减产的预期,铁水节奏或类似于 2023年,阶段性下降至 235-240 万吨 / 天水平,整体三季(ji)度平均铁水(shui) 239 万吨 / 天,四季度平均铁水季节性下降至 228 万吨 / 天。进而预估三季(ji)度(du)总库存维持在 1.83-1.91 亿吨区(qu)间,低于去年同期水平。四季度随着铁水产量季节性下降,若发运没有明显下降,或将累库约 1500 万(wan)吨,有压力但也相(xiang)对有(you)限(xian)。而在四季度粗钢压减 1000-2000 万(wan)吨(dun)的悲(bei)观假设下(xia),预计四季度铁矿累库压力明显增加。综(zong)上所述,全球供应释放(fang)低于预期,但预计四季度需(xu)求端受政策影响,存在分化,建议在低估值区间阶段性把握(wo)反弹机(ji)会,同时若粗钢压(ya)减政策落地(di),建议更多把握矿价承压下行的机(ji)会。
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