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二、市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的思攷(kǎo)：穩(wěn)定資本市場“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)基(ji)本隔絕(jué)大(da)部分短傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)的宏觀(guān)風險。噹(dāng)前(qian)市場主要的下行(xing)風險(xian)，隻能昰(shì)長(zhǎng)傳導鏈條的風險。可能(neng)昰美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，強(qiáng)化全毬(qiú)衰退預期，進(jìn)而A股供需格跼(jú)改善柺(guǎi)點(diǎn)可能推后(hou)。另外，中國(guo)全毬競(jìng)爭力提陞(shēng)的驗(yàn)證過(guò)程，也昰樂(lè)觀預期髮(fà)酵的過程。而預(yu)期提陞、市場(chang)上漲(zhǎng)(zhang)后，驗證的容錯(cuò)(cuo)會(huì)有所降低，也可能成爲(wèi)(wei)擾(rǎo)動(dòng)的來(lái)源。

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“这是一次重大升级，这些国家已经陷入战争。”JonesTrading首席市场策略师Michael O’Rourke表示，“其影响将更大，持续时间更长”，股市可能会走弱，尤其是(shi)在近期上涨之后(hou)。

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在(zai)Scale AI上一轮的融资中，年仅28岁的亚历山大·王持(chi)有公司15%的股权。这意味着Meta的投资交易将亚历山(shan)大·王的个人身价推高到了45亿美元。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🩳🍏，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🍏👠💛。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👜🩲，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💛，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🥦🍄🩲🥬，2024年A股主要集中在周期（石化14%🌽💘🧡🩰🥥、煤炭6%）👜，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%🍅💘、电子5%、电力设备4%）等💖🍎🩳💋🥦，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍋🥻👞，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥝💛，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🧅，包括腾讯🍒👝🍏、网易🎒🍒🍎🍑🍑、美团等互联网巨头👜，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看💞，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🥭🧅，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👄🥾，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🍓。

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1、“这些削减将产生巨大影响，” 独立非(fei)营利组织 “规(gui)划你的未来”（Mapping Your Future）的执行(xing)董事凯(kai)瑟琳・穆勒说，该组织为家庭提供(gong)免费(fei)帮助，指导(dao)他们了(le)解大学和经济援助项(xiang)目。“这将影响甚至考虑追(zhui)求高等教育的(de)学生数量，最终(zhong)可能影(ying)响未来企业的合格员工数量。” 她告诉我。根据乔治(zhi)城(cheng)大学教育与劳动力中心的数据，到 2031 年，美国(guo)预(yu)计(ji) 72% 的(de)工作需要(yao)某种形式(shi)的高等教育或培训。

2、4月的贸易战再次提醒我们，当(dang)中国资产的长期重估已(yi)经成为一个共识(shi)的时候，任何过度反应一些外部冲击(ji)因(yin)素而进行的交易，回头来看出错率都很高。不过，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力(li)，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落。今(jin)年2月以来，美(mei)国CPI能源分项(xiang)进入同比下跌(die)区间，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落(luo)至5月的2.4%。一旦后续(xu)油价因为供给因素飙升(sheng)，该抑制作(zuo)用势必减弱。美国通胀(zhang)隐患重新升温(wen)、驱(qu)逐非法移民带来的冲突，都(dou)可(ke)能(neng)会影(ying)响到减税法(fa)案的推(tui)进(jin)，同时也制约特朗普在贸易问题上做(zuo)文(wen)章的空间(jian)。如(ru)果从这个角度看问题，中东的冲突对中国资(zi)产未必有负(fu)面影响。