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外汇波动加大🍄，2025全年预计将对营收端带来低个位数的负面影响😡👚💯🌽。从公司的指引来看，2024全年外汇变动预计将对营收端产生个位数的负面影响💋，我们认为，新兴市场敞口较大的公司或受到外汇逆风的影响更大，如联合利华在1Q25业绩会上提到💟，短期外汇大幅波动对报表端业绩带来一定影响，截至3月底🧄💗💖，外汇变动带来的负面影响约2%，至4月10日影响扩大至3.5%，并在4月17日进一步上升至5%😈💯👘。我们认为🥭💛，头部公司有望通过成本管理💞🩲👞、定价策略🍏💗、生产效率提升🧅🥾👜💯、产品组合优化等方式，有效应对当前宏观环境下外汇波动加剧的风险。

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日前💋🍊，美国总统特朗普出席西点军校毕业典礼并发表演讲时称，他完全支持将美国新财年国防预算增至1万亿美元，并强调这个数字不容讨价还价。这意味着美国军费规模较2025财年大增近13%，再创新高。

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1、欧元区仍缺乏(fa)足够的(de)金融架(jia)构或防御能(neng)力，而且数(shu)据上看，截至2024年底，美(mei)元约占全球外(wai)汇储(chu)备(bei)的58%。这(zhe)一比例虽(sui)然较十(shi)年(nian)前下降了10个百分点，但(dan)欧元的份额并未从20%左右的水平上升，而是其他货币从中受益。

2、3） 经济基本面来看🧡，内需不足、物价低迷仍对企业盈利产生制约👿。5月CPI同比下降0.1%，小幅好于市场预期🍊👠，5月PPI同比下降3.3%，降幅较上月进一步走扩，已连续32个月处于负值区间。PPI持续低迷，除了油价下行的输入性影响外，国内有效需求不足、部分行业产能过剩也是重要原因🥬🍍。提振物价的关键在于“扩大有效需求💋💞，畅通供需循环👛🍌💝，打通实体经济堵点”👝🧄💝，需要“财政、货币、产业、就业、社保”等各项政策协同形成合力🥦🧡🍑。历史经验显示，PPI与A股非金融企业盈利增速呈正相关💟😡，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效😡👘🩱。