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维持年度策略观点：牛市上(shang)半场金融再通胀，红利(li)底仓(cang)+小盘成长哑铃(ling)配置。我们继续维持(chi)年度策略《再通胀牛市(shi)》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在(zai)流动性宽松环境下估值抬(tai)升，资产价格企稳(wen)对扭转通缩预期至关(guan)重要，打破“资产缩水-债(zhai)务(wu)压力-消费收缩“的(de)恶性循环。下半场是实(shi)物再通胀，实际利率下行与资产价格上(shang)行(xing)**借贷(dai)需求，资金通过信(xin)贷渠(qu)道从(cong)淤积的金融市场进入实体(ti)经(jing)济。当前仍处(chu)牛市上(shang)半场的金(jin)融再通胀，剩(sheng)余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时(shi)通胀尚未回归，红利(li)资(zi)产(chan)凭借稳定的自由现金流创(chuang)造和分红能力占优。牛市上下半场的(de)切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃(ling)型配置思路。

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日前，美(mei)国总统特(te)朗普(pu)出席西点军校毕业典礼并发表演讲时称，他完全支持将美国新财年国防预(yu)算增(zeng)至1万亿美元，并强调这个数字不容讨(tao)价还价。这(zhe)意味着美国军费规模较2025财年大增近13%，再创新高。

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不(bu)过中东冲突引发了风险偏好的突(tu)然变化，结构上(shang)受影响最大的是高(gao)位、高成交且高度共识的板块，支持微盘股抱(bao)团上(shang)涨的因(yin)素在出现裂纹，此类板(ban)块接下来更(geng)容易出现波动；小票和题材轮动模式的削(xue)弱，同时意味着回归以AI为代表的(de)强产业趋势的逻辑(ji)会加强；另一条值得开始跟踪(zong)的线索回到了政策，价格信号的持续且普遍低迷可能成为新的催化，但需要耐心等待。整体而言，淡化宏(hong)观扰动、回归产业趋势、警惕微盘波动依然是下个阶段的核心策略思路。

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申万一级行业指数中，有色金属、石油石化行(xing)业涨幅(fu)居前，均超过3%；农(nong)林牧渔、传媒、医(yi)药生物、非银、国防军工等行业涨逾1%。食品饮料、家用电器、建筑材料、计算机等行业跌幅居前。

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1、降息方(fang)面，最新CME“美(mei)联储观察”数据(ju)显示，6月(yue)维持利率不变的概率(lv)为96.9%，降息25个基点的概(gai)率为3.1%，到(dao)7月维(wei)持利率不变的概(gai)率为77.9%，累计降息25个基点(dian)的概率为21.5%，累计(ji)降息50个基(ji)点的概率为0.6%。

2、一是加强央地协同🤬，凝聚合力。国家部委在顶层设计、政策配套🥒、授权放权、项目审批上给予更强有力支持；深圳要完善工作机制，制定清晰的时间表、路线图🍍🥕、任务书🍌🍊🍑👢。