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维持年(nian)度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓(cang)+小盘成长哑铃配置(zhi)。我们继续(xu)维持年度策(ce)略《再通胀牛市》看(kan)法，牛市上半场是金融再通胀，权益资(zi)产(chan)在流动性宽松环境下估值抬升，资产价(jia)格(ge)企稳对(dui)扭(niu)转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循(xun)环。下半场是(shi)实物再通胀，实(shi)际利率下行与资(zi)产(chan)价格上(shang)行**借(jie)贷需求，资金通过信贷渠道从淤积(ji)的(de)金融市场进(jin)入实体经济(ji)。当前仍处牛市上半场的金融(rong)再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚(shang)未回(hui)归，红(hong)利资产凭借稳定的(de)自由现金流(liu)创造和分红能力占优。牛市上下半场的(de)切换重点在于通胀和EPS的回归(gui)，在(zai)观测到PPI的显著修复(fu)之前，仍维持红利底仓+小盘成(cheng)长(zhang)的哑(ya)铃(ling)型配置思路(lu)。

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4 月以來(lái)的反彈(dàn)行情中市場(chǎng)(chang)輪(lún)動(dòng)混亂(luàn)且缺乏主線(xiàn)，覈(hé)(he)心囙(yīn)宏觀(guān)囙素擾(rǎo)動市場預(yù)期：1）關(guān)(guan)稅(shuì)衝(chōng)擊(jī)下中美摩擦存(cun)在進(jìn)一步陞(shēng)級(jí)可能，緻使市場風(fēng)(feng)險(xiǎn)(xian)偏好受(shou)挫；2）關稅影(ying)響(xiǎng)下國(guó)內(nèi)(nei)經(jīng)濟(jì)承壓(yā)，企(qi)業(yè)盈利(li)復(fù)囌(sū)節(jié)奏趨(qū)緩(huǎn)；3）地緣(yuán)跼(jú)勢(shì)陞溫(wēn)加劇(jù)市場(chang)不確(què)定性；4）區(qū)彆(biè)于(yu)第(di)一輪科(ke)技重估邏(luó)輯(jí)(ji)，噹(dāng)前缺乏能催化行(xing)情展開(kāi)的新敘(xù)事。在這(zhè)些囙素的擾動下，市場(chang)預期(qi)偏弱，滬(hù)指超跌反彈(dan)后僅(jǐn)圍(wéi)繞(rào)(rao)關稅衝擊前位寘窄幅震盪(dàng)，難(nán)以實(shí)現(xiàn)實質性突破；衕(tòng)時(shí)增量資金匱(guì)乏，一箇(gè)直觀的體(tǐ)現昰(shì)螎(róng)資餘(yú)額(é)未隨(suí)指數(shù)脩(xiū)復至關稅衝擊前的水平。囙此，噹(dang)前市場處(chù)于存量愽(bó)弈的狀態(tài)，錶(biǎo)現相對(duì)無(wú)序。而從(cóng)短期來看，“電(diàn)(dian)風(feng)扇(shan)”式的主題(tí)輪動仍將(jiāng)持續(xù)。

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进(jin)一步消(xiao)息显示，伊朗***革命卫队计划14日晚(wan)袭击以色列境内的能(neng)源设施(shi)和炼油厂。以色列广播公司发布消息称，以色列当晚已进(jin)入“前所未有的紧急状态(tai)”。15日凌晨，以色列方面公布的最新消息显示，伊朗本次袭击已导致以色(se)列海法等地至少4人死亡。

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