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我们在中期(qi)策略报告(gao)中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指(zhi)数的逻辑是(shi)消灭高内在回报率股(gu)票，引(yin)发(fa)A股估值重(zhong)估。2025年中国经济进入真正意义(yi)上的新常态(tai)，总需求增速结(jie)束(shu)三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低(di)的新时代，A股自(zi)由现金流收(shou)益率不断提升。而(er)2018年以来，在经(jing)济结(jie)构调整和资产荒的大背景下，无风险(xian)利率持续下行，此(ci)后银行股股(gu)息(xi)率相(xiang)对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的(de)自由现金流和SIRR相(xiang)对无风险利率利差收敛下行对应的就(jiu)是估值(zhi)的(de)提升。据估算(suan)，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的(de)正反馈机制，不仅(jin)会(hui)对市场走势产生显著影响，也(ye)会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑(ji)之下，高质量类股票可能会估值修复和提升(sheng)空间更大，是重要的选股方向

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6月工业金属价格多数上涨，库(ku)存(cun)多(duo)数下行。铜(tong)、铝、锡、钴、铅价格环比(bi)上行，锌、镍价格环(huan)比下行；铜、铝、锌、锡、铅库(ku)存下(xia)行，镍库(ku)存上行。贵金属方面，黄金期(qi)现价格下行，白银期(qi)现价格上行。小(xiao)金属方面，锑价格下行，稀土价格上行(xing)。

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“特殊需要信托是公民自治的产物，是老百姓拿自己的财产来自助🥬。在这种情况下🍈👝，设立信托实际上和通过遗赠、继承把财产传给下一代没有区别🩰👿🍒。”赵廉慧认为，鼓励特殊需要信托发展，要确立合理的信托税制🍅👗。其中👙🥭👙，在信托设立阶段👝🩳💖👿，特殊需要信托和普通家事信托一样🥬💛，希望取得公平的税收待遇而非“优惠待遇”。

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我说的“任何人都可以从事投资(zi)”的意思是我认为(wei)并(bing)没有一个“只有(you)‘某种人’才可(ke)以投资”的定义。但适合投资(zi)的人的(de)比例应该是很小的。可能是因为投资的原则(ze)太简单，而简单的东(dong)西往(wang)往是最(zui)难(nan)的吧。

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1、国(guo)星光电5月(yue)27日在2024年度暨2025年第一季度业绩说明会上(shang)表(biao)示，公司(si)目前有部分器件、模组产品可应(ying)用在AI眼镜(jing)上，如VCSEL、红外器件产品可发挥智能检测、无触摸(mo)手势控制功能；语音蓝牙、WiFi 模块(kuai)产品可发挥控(kong)制、感应、无(wu)线连(lian)接功能。华灿光电6月12日在业(ye)绩说明会上就“公司在 AI眼镜方面是否有相关(guan)技术储备(bei)？”问题(ti)回复，Micro LED技术(shu)可以用(yong)于(yu)具备显示功(gong)能的AI眼(yan)镜(jing)，目前公司配合不同客户不同需求和产品定位(wei)提供解决方案，处于性能和良率提升阶段。

2、下半年(nian)债市或仍(reng)较为震荡(dang)，且节奏上三季度更偏谨慎，四(si)季度如果降(jiang)息落(luo)地可(ke)能对应空间有所打开。2024 年年底债市利(li)率快速下(xia)行(xing)或透支 2025 年下(xia)行(xing)空间，债市利率(lv)进一步下行需要宽货币进一步兑现。考虑下半年财政或(huo)延续前置发(fa)力，三季度仍(reng)需保持谨慎，四季度如果进一步降息落地，债市利率下行空间或有所打开(kai)，但是幅度可能仍(reng)不大。下半年来看，10Y国债收益率波动(dong)区间(jian)或在1.5%-1.9%附近。策(ce)略建议：关(guan)注(zhu)阶段性空头套保以及多头替代(dai)机会；关注(zhu)短端正套机会；关注曲线(xian)走陡机(ji)会(hui)。