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風(fēng)格層(céng)(ceng)麵(miàn)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)(wei)7月市場(chǎng)風格可能整體(tǐ)偏大盤(pán)風格(ge)爲主，成(cheng)長(zhǎng)價(jià)值或相(xiang)對(duì)均(jun)衡。具體來(lái)説(shuō)(shuo)，第一(yi)，從(cóng)(cong)歷(lì)史來看，近十年7月市場風(feng)格相對均衡，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流動(dòng)性方麵，7月將(jiāng)公佈(bù)的通脹(zhàng)咊(hé)就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)緻(zhi)市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期形成脩(xiū)正，對短期市場或有擾(rǎo)動。第三，央行季度例會(huì)提到“用好(hao)用足存(cun)量政筴(cè)，加力實(shí)施(shi)增量政筴”，關(guān)註7月政治跼(jú)會議(yì)的錶(biǎo)述變(biàn)化。第四，市場交易咊增量資金層麵，近期在以伊(yi)衝(chōng)突緩(huǎn)咊后，A股權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)(zhang)，市場風險(xiǎn)偏好整體迴(huí)煗(nuǎn)(nuan)。基于以上，我們認爲7月大(da)盤風格相對(dui)佔優，成長價值風格或相對均衡。

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展望7月，市场可能会呈现指数突(tu)破上(shang)行，科(ke)技非银等进攻性板块占(zhan)优(you)的格局(ju)。从基本面的角度来看(kan)，财政(zheng)指(zhi)数的发力和消费的韧性(xing)，使得二季度总需(xu)求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存(cun)在业绩边际改善的可(ke)能，半(ban)年报披露(lu)窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显(xian)示出口(kou)下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将(jiang)保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性(xing)较低(di)。在流动性和增量(liang)资金方(fang)面，目前(qian)利率仍处于较(jiao)低(di)水平，资产(chan)荒趋(qu)势依(yi)然存(cun)在。上半年，无论是基金净值还是(shi)个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累(lei)了今年的(de)赚钱效应，这为指(zhi)数后续突破(po)上行、触发关键正反馈效应创造了有(you)利(li)条件，类似现(xian)象在2020年也出现(xian)过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势(shi)和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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唐晨：一是关税问题🥬💖🍌，在90天暂停到期后可能存在不确定性💌🧄🩰🩳🩲；二是全球债市潜在的风险事件，因为港股的重要的估值锚仍是美债收益率；三是若产业层面释放价值的过程阶段性低于预期，会造成一定的估值收缩🥦💛👚🧡🥑；四是减持与再融资🩰👢🍇。

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天风证券表示，海外算力产业链高景气度依旧👄🥔💯，并未受到DeepSeek和贸易摩擦的冲击，反而相关产业链的基本面共振更强🍍，持续看好海外算力产业链投资机会🍆。坚定看好AI行业作为年度投资主线🍓，仍然看好AI行业以及围绕AIDC产业链的持续高景气。整体上我们积极看好2025年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年。

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1、1、宏观。海外方面，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于“特朗普交易”，特朗普因素从预(yu)期走向现实给市场的反馈感强于其他。笔者认为特朗普政策的(de)影响在于三方面，一(yi)是，加(jia)征关(guan)税阴影下，美铜持续且(qie)大幅溢价下正吸引全(quan)球其他地区铜源源(yuan)不断运往美国，美国一年铜消耗(hao)大概160万吨左(zuo)右，进口铜约(yue)70万(wan)吨，运(yun)往美铜市场的量级无法估算，但对全球其他市场的影响在逐渐显现，最显著的LME铜持续(xu)去库由贴水转为大幅升水格局，国(guo)内也出现(xian)精铜(tong)和废铜紧张的现象，但若美铜(tong)进口量级在百万吨以内(nei)，站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限，关注美国(guo)232调查结果出台后美铜(tong)表现；二是，美极端的关税政策导致美(mei)国乃至全球的经济增速下调，美国滞涨风险不能排除，三季度经济数据可(ke)能逐步(bu)显(xian)现，而IMF等国(guo)际组织也将全球经济(ji)增速(su)下调，而铜“博士”与全球经济(ji)息息相关，这也意味着铜需求增速也有可能(neng)出现下滑；三是，特朗普**主导下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反而(er)在扩散，俄乌谈判形成拉锯(ju)战，中东局势正日益混乱，地缘(yuan)政治(zhi)风险扩散也意味着对全球经济产生(sheng)不利影响。国内方面，国内经济(ji)“稳增长”依然是主旋律，基建和制造业(ye)投(tou)资保持韧性，但地产投资持续(xu)拖累，消费者信心偏弱(ruo)，且(qie)抢出口力度开始减弱，因此三季度仍存(cun)在着较大压力，此时政策预期及落地（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分。

2、当市场进入到牛市阶段II，风格和行业则出现了显著的不同的特征👞。每一次风格和行业表现均带有较强的时代的特征🥭🩳🤍。这个阶段按照我们上文的论述，往往是盈利加速改善的🍓🥑，同时流动性和风险偏好也加速改善👜👡👿。