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当下投资(zi)者仍应谨慎，勿在(zai)情绪高点盲目追高。配置上(shang)看好三条主线：一是黄金、稀土、核电(dian)设备等安全资产，建(jian)议适度(du)配置(zhi)并密切关注政策节(jie)奏；二是恒生科技指(zhi)数(shu)、中(zhong)资服务器、算力基础设施及(ji)部分半导体设备公司，兼具主题催化(hua)与估(gu)值修复逻辑；三是建议继续持有部分高(gao)分红、公用事业与类债属性资产，实现资金避险与低波动配置。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深😻，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大👠，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期🥿🧅，全年4次加息🥝💋，美元指数从低位101升至107😻🍄🤍🥬，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🍅👘🍅🥝，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🍓👛🥔，23年恒生指数下跌-13.8%🩰，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151👝🍉🧡🍋。（2）24年美国通胀持续高位🥦🥿，美联储不断推迟降息时间👗🥿🍍，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🍏，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场😠🥔🤍🍉🥬，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%💞，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大💟，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🥻👿，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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