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2025-06-28 17:22:05 作者:钱枫怡

受地缘政治风险的推动👜🍊🤬,原油价格近期持续攀升💝🧅🥒。在以色列对伊朗发动先发制人打击后,原油价格在周一再度上涨约1%,这是在上周五已大涨7%的基础上进一步走高。油价的波动不仅反映了市场对中东局势的担忧💟👞👙,也为全球经济复苏蒙上了一层阴影🥒🍈🥥🩳,尤其是对依赖能源进口的国家而言,成本上升可能进一步加剧通胀压力🥝🥿🩲。

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上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大😈😈,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度💞🩲💗。由于A股较港股散户投资者占比更高💖😠👠,因此对流动性和资金变化更为敏感🍒👗🍅,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍌👗👿🥥。A股经历13年TMT牛市后😻🍊👚,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍅👢🍌🧡。之后的收敛主要来自政策催化🍊🍅🍅,包括货币宽松🍅、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🥑。其中货币方面🥝💛,14/11央行意外降息开启牛市行情后💔👙👙,15年上半年货币宽松力度进一步增大🎒,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息🧅;地产方面👄🥿,14年6月开始地方陆续放松限购政策👿,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140😠。(2)19年初内外部环境转好🍆🤍🍉,宽货币+宽信用🩰,流动性宽松推动A股强势反弹🥝🩱。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥬🍉,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段🧄🍈🩲;内部来看🍑,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👗,推动了宽货币向宽信用的传导👢🥝🥿🌽,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期🥻🩳🤬,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%😡🧄,恒生指数20%🩰👝,AH溢价指数从115升至128🍌🍑。当前来看🍑🩲🍍🍒,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🌽,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式😡,后续要关注货币宽松的持续性🥦💘🥭💯,即降准降息的节奏和力度。

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