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华源证券表(biao)示，水利投资整体延续高景(jing)气态势。2024年全国水利(li)建(jian)设投资达13，529亿元，同比增长12.8%，创历史新高；2025年(nian)前四个月已完成投资2，943.6亿元，主要聚(ju)焦调水引水、防洪(hong)治(zhi)理、农业灌(guan)溉等基础设施(shi)短板。“十四五”水运发(fa)展规划稳步推进，提出新增2，500公(gong)里高等级内河航道，多(duo)个跨(kua)区域(yu)重点工程密集启动(dong)，水利与水运融合趋势不(bu)断强化，为重大工程(cheng)落地提供政策与资金支持。

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从目前基本面的趋势来看，基本维持较为稳定的状态，依然呈现**开支托底经济(ji)、消费出口相对强、新经(jing)济领(ling)域热点频出，地(di)产(chan)国内投资相对较弱的(de)状态(tai)。5月总需求增速进一步(bu)反弹，预计半年报业(ye)绩(ji)同比增速仍为正增长。即将(jiang)到来的(de)业绩披露窗口期对A股整体影响偏正面。但边际来看，6月开始，外需和地(di)产压力进一步(bu)提升，有待7月政治局会(hui)议定调新的(de)稳定需求的措施。近期国内投资链大宗商品有企(qi)稳回升的态势，可能反应(ying)了这种预期。

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Adzuna聯(lián)郃(hé)創(chuàng)始人安悳(dé)魯(lǔ)·亨特（Andrew Hunter）錶(biǎo)示：“5月份的數(shù)據(jù)強(qiáng)化了(le)一種感覺(jué)，即(ji)英國(guó)就業(yè)市(shi)場(chǎng)正在逐漸(jiàn)恢復(fù)基礎(chǔ)。”

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总结来看，政策的(de)“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”，都使得(de)信用周期不致(zhi)再度收缩但也难以转(zhuan)化为全(quan)局性的修复。对市(shi)场和资产而言(yan)，过剩流动性的“资金盛”与(yu)有限回报的“资产荒”，导致整体指数难有(you)趋势性(xing)机会而区间震荡的结构性行情。这种行情在历史上并不鲜见，例如中国(guo)市场1）2012-2014年期间，**控制整体债务水平(ping)，但支持高成长性的新兴产业发展，国内移(yi)动互联网领域(yu)投资高速增长，因(yin)此虽然指数整体震荡，但由智(zhi)能(neng)手机产(chan)业所引领的(de)TMT板块，如消费电子、计算机与传媒等大(da)涨；2）2019年4月-2020年1月，**强调降低企业(ye)杠(gang)杆率，不过在中美贸易摩擦背(bei)景下，国产替(ti)代兴起，高端制造为代表(biao)的成长板块，如半导体、电子与新能源等走(zou)强。

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1、后续如(ru)何演绎？市场若要延续涨势，路径一是由(you)EPS改(gai)善维持，路径二则是(shi)由增量资金的持续入市推动；在进一步稳增长(zhang)政策增量(liang)释放前，预(yu)计市场表现仍将(jiang)由资金端(duan)/估值端主导。战略(lve)上我们保持看多，维持下半年(nian)指数“更(geng)上(shang)一(yi)层楼”的(de)判断，但战术上我们认为短(duan)期行情未必会(hui)演绎持续急涨，而是(shi)依然将呈现(xian)一定的震荡特(te)征。机构(gou)中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配(pei)置比例提升的(de)趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉(mai)冲式波动(dong)也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启(qi)资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行(xing)情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征(zheng)资金环境对估值容忍度(du)有一定约束(shu)；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下(xia)滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波(bo)动及过于乐观的降息预期(qi)能否兑现均存在不确定(ding)风险(xian)。

2、此外，中喜會(huì)計(jì)師(shī)事務(wù)所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中喜所”）在爲(wèi)(wei)華(huá)訊(xùn)方舟提供鑒(jiàn)證業(yè)(ye)務時(shí)，執(zhi)業(ye)未懃(qín)勉儘(jǐn)責(zé)，齣(chū)具的《專項(xiàng)讅(shěn)覈(hé)報(bào)告》存在虛(xū)假記(jì)載(zài)。證(zheng)監(jiān)會決(jué)定：責令(ling)中喜所改正違(wéi)灋(fǎ)行(xing)爲，處(chù)以50萬(wàn)元(yuan)罸(fá)欵(kuǎn)；給(gěi)予籤(qiān)字會計(ji)師陳(chén)(chen)昱池(chi)、沈建平(ping)警(jing)告，竝(bìng)分彆(biè)處以(yi)20萬元罸欵。