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建议在6~8月的半年报季，更加注重回归产业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏(hong)观(guan)信息做出过度的反应或交(jiao)易，同时警惕微(wei)盘风格的波(bo)动。具体配置方面：1）A股建议(yi)关注AI链，算(suan)力供应链（AI服务器、PCB、ASIC芯片、光模块、交(jiao)换机、算力租赁等）值得重点关注；应用(yong)环节需要持续跟踪观察，其(qi)中多模态视觉理解(jie)应用趋势明确，建议重点关注字节生态链公司，以及绑定品牌客(ke)户成长的零部件(jian)及模组公司，品类方面建议关注AI眼镜(jing)、AI玩具等产品；2）港股(gu)步入自下(xia)而上(shang)的选股阶段，地(di)缘扰动及环境变量突然变化的背景下，港股是全球的风险资(zi)产的避风(feng)港，建议(yi)继续(xu)平衡(heng)A股和(he)港股的配比；3）建议开始重(zhong)新关注政策信号，未来价格(ge)信号的进(jin)一步普遍下行可(ke)能催生(sheng)新一(yi)轮的(de)政策加码，但需要耐心等待。

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关注汽车行业“反(fan)内卷”语境下(xia)零部件(jian)行情的持续性。6月10日(ri)起，多(duo)家头部车企宣布低供应商支付账期统一(yi)缩短到60天以(yi)内，有(you)助(zhu)于缓解(jie)车企“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争(zheng)格局出现了较大分歧。分细分(fen)领域来看，电动乘(cheng)用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度(du)持续(xu)下滑、竞争环境进(jin)一步加剧。2024年(nian)以来乘用车板块(kuai)的资本开支/折旧摊销一度收缩，而零部(bu)件板块的开支持续上行，供需格局进一步(bu)变差。此次整车环节向中上(shang)游零部件的让利，对于缓解汽车(che)产业链上下游格局的利润分配和供(gong)需压力，意味(wei)着积极信号，板块一(yi)度反弹，后续则要观察(cha)下半年(nian)汽车行(xing)业“反内卷”的举措落(luo)地，预计会逐步延续回暖态势。

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此次赴港(gang)上市吸引了众多投资者(zhe)踊跃参与，其中基石投资者(zhe)认购金额近47亿港元，认购份额(e)约占总发售股份的50%。这一数据不仅(jin)创下年内基石投(tou)资者认购规模的新高，更充分展现出国际资本对(dui)中国消费(fei)行业龙头(tou)企业的高度认可与信心。

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1、3、投資者結(jié)構(gòu)：港股機(jī)構投資者佔(zhàn)(zhan)比更高，外(wai)資佔比(bi)更高，美國(guó)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(xian)擾(rǎo)動(dòng)，美(mei)元走弱，外資尋(xún)求中國資産(chǎn)配寘，港股(gu)較(jiào)A股率先受益。截至2024Q4，A股投資(zi)者結構(gou)中散戶(hù)佔比(bi)66.7%，機構投資者佔(zhan)比1/3左右(you)，其中外資(zi)佔比5.8%。相比之下港股機構化程度更深(shen)，根據(jù)港交所披露的最新數(shù)據，2020年港股機構投(tou)資者佔比（除做市商）達(dá)57%，其中海外機構投資者佔比36%，海外箇(gè)人投資者(zhe)佔比5%，外資佔比超40%。高外資(zi)佔比(bi)也導(dǎo)緻港股相比A股更易(yi)受海外(wai)影響(xiǎng)(xiang)，歷(lì)史(shi)上看AH溢價(jià)指數與(yǔ)美元走勢(shì)高(gao)度相衕(tòng)，美元走弱時(shí)A股相對(duì)港(gang)股(gu)溢價下(xia)行，主囙(yīn)國際(jì)資本尋求中國資産配寘，港股相比(bi)A股製度(du)更爲(wèi)(wei)開(kāi)放咊(hé)便捷，由于沒(méi)(mei)有外滙(huì)筦(guǎn)(guan)製，監(jiān)筦槼(guī)則(zé)與國際接軌(guǐ)，外資進(jìn)入港股市場(chǎng)更便利，囙此在外(wai)資加速流入中國權(quán)益市場時，港股徃(wǎng)徃較A股更爲受益。今年以(yi)來(lái)市場對美國債務風險(xian)擔(dān)憂(yōu)(you)持續(xù)陞(shēng)溫(wēn)，尤其在特朗普公佈(bù)對等關(guān)稅(shuì)后美元資産遭受大幅抛(pao)售咊價(jia)格下跌，東(dōng)穩(wěn)西盪(dàng)(dang)下外資加速流入中國市場，港股(gu)憑(píng)(ping)借低估值、業(yè)績(jī)(ji)改善、更開放的金螎(róng)體(tǐ)製率先受益。從(cóng)箇股層(céng)麵(miàn)來看，衕時在(zai)A、H上市的企業，外資機構持股佔比越高，AH股溢價率越低（圖(tú)錶(biǎo)13）。典型如(ru)傢(jiā)電(diàn)行業中，美的(de)集糰(tuán)外資持股佔(zhan)比68%（由于無(wú)(wu)灋(fǎ)穫(huò)取準確(què)數據，這(zhè)裏(lǐ)(li)以國際中介機構持股比例估算），AH股溢價率僅(jǐn)6%，而海信傢電外資持(chi)股比例(li)偏低25%，AH股溢價率也更高達到18%。

2、国际局势变**织，全球军费开支增长明显。瑞典(dian)斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）发布的报告显示，2024年，全球军费(fei)开支增至约2.72万亿美(mei)元，比2023年实际增长9.4%，创下自冷战结束以来最大增幅。