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2025-06-26 22:15:19 作者:佟夕颜

原煤生産(chǎn)增速加快。5月份,槼(guī)(gui)上工(gong)業(yè)(ye)原煤産量4.0億(yì)噸(dūn),衕(tòng)比增長(zhǎng)4.2%,增速比4月份加快0.4箇(gè)百分點(diǎn);日均産量1301萬(wàn)(wan)噸。

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上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大🥒,当前货币“小步快跑”🥑🥿💔,关注后续降准降息节奏及幅度🥒🍑🥾。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍉🥥🥻🩲👝,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🥬💔。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松😻、 “互联网+”产业政策催化🥕😈🥒。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准🥦👅,3👚👚、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准👞👿🩳;产业政策方面🥦,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🍌,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好🤬🤬💝,宽货币+宽信用🧡🥻🍋,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👙🍌🍋,进入2019年💛,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看🤬,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导💘🍊,19/1央行两次全面降准🥻👜👜,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👝🍇🍓。2/15👛,央行公布的1月社融新增4.64万亿元👛🥝🩱,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情💝。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%💕🍓💝🥦,AH溢价指数从115升至128👘👢🍅😠。当前来看🩱🩱,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🤬🥾👡,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性🩲😈,即降准降息的节奏和力度👡👿💋🧅。

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