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上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比，2015年高点至今TMT板块估值层面，电子指数PE变化幅度约下降40%😡、计算机下降41%、传媒下降51%🍓、通信下降80%💌；盈利层面（利润变化），电子增长27%、通信增长30%、计算机下降23%🍍👗🥕、传媒下降36%；股利收益率层面👘，TMT四个行业的股利收益率基本都在5%-10%附近

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1🍎💔👢🍉、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🍊🩲🍑，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股😠🩲💝，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍌👄🥕，显著高于全部A股的-3%💕🥥，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👗🤍，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征😠👠，从剔除金融的净利润占比来看🍏💋🍌，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）💞，消费（食饮8%🍓🥕👛、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%🍇🥥🩲👠、电力设备4%）等🍏，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍇。相比之下，港股除金融外🍈👜👗，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🧄🍒🍊、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💝🩳，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🥾、制造等行业占比不高🍊💝，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👜🧄👠，典型如16Q4-19Q4🥭💞，PPI同比从5.5%降至-0.5%👚，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍋，二者增速差从8pct降至-6pct。

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2、从产品类型(xing)看，年(nian)内已清盘产品(pin)中，权益(yi)产品占比七成。按(an)照(zhao)choice一级分类，上述105只产品中(zhong)权益(yi)类产品、固收类产品各有75只(zhi)、19只。这75只已清盘权益(yi)产品(pin)中(zhong)，发起式产品就有32只。