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美国需求面临不确定性，关税风险或逐步(bu)体(ti)现。根据美国(guo)密歇根大学数据，2025年以来消费者信心指数正在持续走低，叠(die)加(jia)部分品牌已陆续宣(xuan)布针(zhen)对美国销售的产品采取重新定价策略(lve)以应对关税的(de)影响，我们(men)认为(wei)居民消费需求在2H25或存在一(yi)定放(fang)缓压力(li)。此外，部分品牌已开始提前在(zai)关(guan)税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的(de)反馈来看，新定价(jia)策略的执行或存(cun)在一定(ding)的滞后，我们预(yu)计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指(zhi)引较为谨慎。

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