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1🍍🥑、基本面：港股较A股业绩增速更强💯💌😠🍅，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🍇🥿🍋🤍。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥕，核心在于A股的行业特征🍓🥿，从剔除金融的净利润占比来看👠，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🥭🍋💟👠，消费（食饮8%💗🍈🥬👄、医药6%），制造业（汽车5%🍆👡🥿😡、电子5%🍇👜、电力设备4%）等🥥🍉💞，这些行业基本面受价格因素影响更大💋，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）😻🍒，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍓🥿，包括腾讯、网易💗💌、美团等互联网巨头，消费👞💓🎒、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👄🥿👿。历史上看🤍💯👘，由于A股行业结构更偏传统经济🥥，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍌👜，典型如16Q4-19Q4👄🥦👘👠，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💔🍆🍓🥒，全部港股从-3%升至12%👠，二者增速差从8pct降至-6pct💖🥬。

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该财团还包括阿布扎比发展控股公司（Abu Dhabi Development Holding Co ．）和全球私募股(gu)权公司凯雷投(tou)资集(ji)团（Carlyle Group）

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制造业与贸易：下半年或进入去库存周期🍄🤍，经济增长压力可能加大。上半年东南亚商品抢运美国支撑短期出口需求，越南（4月+19.8%）和泰国（3月+17.7%）出口增速领跑区域👅💕🤍🍄。进入下半年，我们认为东盟对美贸易增量短期内或将见顶，美元结算需求趋弱。同时新订单减少、生产放缓或将加剧就业风险并影响消费👞。存量订单消化完后企业预期谨慎，外部环境变化与制造业结构调整或将持续施压增长🥿，后续需关注贸易谈判进展及本地需求修复。

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华尔街大行摩根大通上周在一份报告中警告称💕💞💛🥕，在极端地缘政治情况下🤍，尤其是涉及到伊朗的情况下，油价可能会接近翻番，达到120-130美元的水平💔。

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1、中国正面临严峻的老龄化问题😡，心脑血管病、糖尿病🥒👗👙🥦🍆、高血压等慢性病的发病率随着人口老龄化的加剧而上升😻💗。集采🍓、医保谈判等政策有望迎来改善修正，同时AI大模型的迅速发展为医药板块带来了潜在重大变革机遇🥭🥭，叠加当前医药板块的估值水平位于历史较低水平，板块整体估值或有所修复👅🧄。

2、此外，银行理财具备显著的普惠属性👅👅🍓👢，服务客户基数大、产品多样化。苑志宏认为，通过开展ESG投资💯🍌，银行理财可丰富产品种类，满足客户产品配置需求🥻🍎🧅🍈。