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上涨中的追(zhui)赶：货(huo)币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹(dan)性更大，当前货(huo)币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高，因此对流动性和资金变(bian)化更(geng)为敏感，AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主(zhu)要来自政策催化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来(lai)自(zi)政(zheng)策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中(zhong)货币方面，14/11央行意(yi)外降息开(kai)启牛市行情后，15年上半年货(huo)币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降(jiang)准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策(ce)，14年9月央行明确(que)放松首套房认购(gou)标准；产业政(zheng)策方面，3月两会上(shang)《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系列政策催(cui)化(hua)下A股持续上涨，14/7-15/6万(wan)得(de)全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面，得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的(de)会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan)；内部来看，18/11民(min)企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心，推(tui)动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调(diao)金融机构存款准备(bei)金率1个百分点。2/15，央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大(da)涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需(xu)观(guan)测到(dao)货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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2、从资产配置(zhi)角度出发，港股兼具(ju)超额收益潜力与风险分(fen)散功能，当前估(gu)值优势突出，长期投资价值(zhi)显著，或(huo)成为投资者重要的超额收益来源之一(yi)。