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► 稳定型回报：存(cun)款(kuan)、国债、黄金与部分ROE稳定的分红板块。1）实际上，分红率是一个比较概念，虽(sui)然(ran)从过去(qu)到今年(nian)整体(ti)分红率有所回落，但在整体经(jing)济回报和国债利率下行的情况下，稳定回报或保值资产依然有其长期配置价(jia)值，尤其是可以在市场(chang)整体增长(zhang)空间尚未打(da)开的前提下，作(zuo)为阶段性下行(xing)的对冲工具。实际上，过去三年如果持续(xu)持有银(yin)行，基本上是全市场最好的策略之一，一直在(zai)上涨且跑赢，也证明了分(fen)红是一个比较的(de)概念；2）不过需要注意的是，分红其实也在(zai)持续“缩(suo)圈”，从过(guo)去几年的建材、石油、煤炭(tan)等盈(ying)利与基本面现今承压的板块逐步缩(suo)小到银行、电信服务与公用事业等ROE至少是稳(wen)定的板(ban)块，因为ROE和现(xian)金流稳定才能保证分红。

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展望后市，7月份市场将迎来一些更为清晰的交易抓手💝🍄，但同时不确定因素也将有所增多，定价主线可能会围绕“内部政策酝酿+中报业绩披露+外部变化升温”做文章🎒🧄，市场波动率也可能随之放大。届时，小盘股抱团或有松动，市值风格可能向中盘有所倾斜👿👄，日历效应也显示7月份中盘成长风格相对占优🍊。

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2、战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低🤍👝、上市公司盈利偏弱🥕💟、政策基调积极👚🍓、各类主题机会活跃👅🩲💗，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市💔🥑🩲🎒。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间🍑🥑💯。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市😠🩰。但在指数刚突破的2014年7月👢💛🥾🍇，经济指标出现了连续多个月的持续反弹🥻，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹💔🥾。与此同时，更重要的是2014年二季度👢👿，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期🤍，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点🤬🩲💌，二季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行🥭💞💖💗。