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► 私(si)人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期(qi)难以(yi)大幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限。当前中国信用(yong)周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的(de)情(qing)况下，私人部门的信用收(shou)缩(suo)仍在(zai)延续。背后的原因，并非是(shi)钱不够多或(huo)利(li)率的绝对水平不(bu)够低，而是在相(xiang)对差距上居民和(he)企业感(gan)受的回(hui)报预期低于成(cheng)本(ben)，即私人部门面临(lin)的融资成本与回报依然(ran)倒(dao)挂，抑(yi)制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率(lv)已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期(qi)，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技(ji)与新消(xiao)费）的出现。从这个框架(jia)出发，不难理解去年9月底以来市场表(biao)现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬(tai)升，是因为上述两(liang)个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持(chi)续的信用收(shou)缩，以及春节后AI突(tu)破带来新的投资方向。但另一方面，市场(chang)之所以屡次冲高回落，是因为预期每次过度亢奋(fen)且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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1、6月国际原油价格上行🥭，化工产品价格指数上行。截至6月27日，6月Brent原油现货价格月环比上行7.62%，WTI原油现货价格月环比上行7.60%。截至6月27日👛🤍，6月化工产品价格指数月环比上行1.12%。无机化工品期货价格多数下跌，有机化工品多数上涨，其中甲醇、甲苯、二甲苯等价格涨幅居前，二乙二醇🍄💖💯💘、天然橡胶等价格下跌💯👅。

2、迈瑞医疗(liao)公告，持有公司(si)股份51482379股（约占(zhan)公司目前总股本的4.25%）的首次公开发行A股股份前的特定股东Ever Union（H.K．）Limited，计划在本(ben)公告披露之日起3个交易日后自2025年7月3日至2025年10月2日内，以集中竞价或/及(ji)大宗交易等法律法规(gui)允许的方式减持公司股(gu)份不超过500万股，约占公司目前总股本的0.41%。