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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格下行的(de)影(ying)响较小。近两年(nian)来港股业绩增速显(xian)著强于A股，2024年全部港股归母(mu)净(jing)利(li)润同比10.2%，显著(zhu)高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后港(gang)股2024净利润(run)同比11.7%，同样高于全A（非金融(rong)）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润占比(bi)来看，2024年A股主要集中(zhong)在(zai)周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因素影响更大，价格(ge)下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下(xia)，港股除金融外，行业主(zhu)要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包(bao)括腾讯、网(wang)易、美团等互(hu)联网巨头，消费、制造等行业占比(bi)不高，行业属性导致了港(gang)股业绩受价格(ge)下行的影响更小(xiao)。历史上看，由于A股行业结构(gou)更偏传统经济，因(yin)此对价格更(geng)敏感，PPI下行区间(jian)往(wang)往对应港股较A股业绩更优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降(jiang)至-6pct。

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那为什么扎克伯格看中了亚历(li)山大·王？作为Scale AI的联合创(chuang)始人兼CEO，他对 AI 模型的训练数据、数据基(ji)础(chu)设施(shi)以(yi)及如(ru)何高效构建(jian)和评(ping)估 AI 模型有着深刻的理解和实践经验。这是 Meta 发展和(he)优化其 AI 模型（尤其是大(da)型语言模型和生成式AI）所急需的核心能力(li)。Meta 甚至表示，引入亚历山大后将(jiang)“深化我(wo)们在为 AI 模型生产数据方面所做的工作”。

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利率：下半年我们认为日本的收益率曲线或继续熊陡🩳🍎🍈🤬👛。2025年内日本的政策利率或上行至0.75%附近🥝😡、10年利率或上行至2.0%左右。若利率发生“超速”上行💞🍒，日本央行可能会临时购债稳住市场🥥。在通胀背景下，日本财政为最大受益者，边际明显健全。

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其二，黄金出现加速上涨(zhang)，突破3400美元/盎司。中东冲(chong)突升级(ji)不仅限于原油供应风险，全球(qiu)金融市场(chang)波动急剧攀升(sheng)，黄金(jin)作(zuo)为核心(xin)避险资产的(de)关注度再度提升。

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1、国泰海通（02611）公布，近日，公司收到《中国(guo)人民银行准予行政许可决定书》（银许准予决字〔2025〕第 75 号）（以下简称行政许(xu)可决定书）。根据行政许可决定书，中国人(ren)民银行同(tong)意公司在全国银行间债券市场发行不(bu)超过 150 亿元人民币(bi)的科技创新债券，专项用于支持科技创新领域投融(rong)资。行政许可有效期为 2025 年 6 月 11 日至 2027 年 6 月 10 日。在有效期内公司可自主选择分期发行时间。

2、对于发行价格👘👚👚🥭，公司披露，此次招股发售价区间为不超过36.3港元/股，且预期不低于35港元/股。时间上🤍，香港公开发售阶段已于6月11日启动👙🍈💔🎒，将持续至6月16日。