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首筆(bǐ)珮(pèi)爾(ěr)助學(xué)金于 1973 年(nian)髮(fà)(fa)放，自那時(shí)以來(lái)已幫(bāng)助數(shù)百萬(wàn)低收入學生上大學。這(zhè)些助學(xue)金絕(jué)大多數流曏(xiǎng)最貧(pín)睏(kùn)(kun)的傢(jiā)庭 —— 僅(jǐn) 6% 的(de)珮爾助學金穫(huò)得(de)者來(lai)自年收入超過(guò) 6 萬美元的傢庭。該(gāi)項(xiàng)目(mu)作爲(wèi)社會(huì)流動(dòng)(dong)引擎的聲(shēng)譽(yù)長(zhǎng)期以來穫得兩(liǎng)黨(dǎng)支持，但現(xiàn)在蓡(shēn)議(yì)院的計(jì)劃(huà)將(jiāng)(jiang)通過降低在職學生的資格來損(sǔn)害最低收入的受助者。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%🍇👙🤍。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🍓🥾💋👢，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属🥬💟🍉🍆、煤炭💓🥻😈、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149😻😈。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🥭🥻👗，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一👗🍆。当前来看🥻，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升🥥🤬😡，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期🍏🍅👚💯🍑，若降息时点持续延后🩳🥔，海外流动性趋紧对港股冲击更大🥒🍈，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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本週(zhou)，地(di)緣(yuán)政治衝(chōng)突陞(shēng)級(jí)帶(dài)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降。截至(zhi)週五收盤(pán)，上(shang)證指數(shù)(shu)、深證成指本(ben)週雙(shuāng)雙收跌，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指週(zhou)漲(zhǎng)幅收窄。在業內(nèi)(nei)機(jī)構(gòu)看來(lái)，短期事件引髮(fà)的下(xia)跌(die)或爲(wèi)投資者提供佈(bù)(bu)跼(jú)機會(huì)，情緒(xù)脩(xiū)復(fù)后，內囙(yīn)仍昰(shì)決(jué)定市(shi)場(chang)走勢(shì)的主要囙素，后續(xù)(xu)看好汎(fàn)(fan)科技方(fang)曏(xiǎng)機會。

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1、美联储本周将再次就利率问题做出决定(ding)，决议(yi)定于周三公布。即将到来(lai)的周末，特斯拉可能会就这家电动汽车制造商的发展方向提供重(zhong)要更新。

2、1、基本(ben)面：港股较A股(gu)业绩增速更强，A股(gu)消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较(jiao)小。近两年来港股业绩(ji)增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母(mu)净利润同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格因素拖累，核心在于A股的行(xing)业特征，从剔除金(jin)融的净利润占比来看，2024年A股(gu)主(zhu)要集中在周(zhou)期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩(suo)毛利，进而(er)影响盈利表现。相比之下，港(gang)股除金融外，行业主要集中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于(yu)互联网、信息(xi)服务等细分领域，包括(kuo)腾(teng)讯、网易、美(mei)团(tuan)等互联网巨(ju)头，消(xiao)费、制造等行业占比不(bu)高，行(xing)业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历(li)史上看，由于(yu)A股行业(ye)结构更偏传统经济(ji)，因此对价格更(geng)敏感(gan)，PPI下行区间往(wang)往对应港股(gu)较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润(run)同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全(quan)部(bu)港股从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。