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2025-06-26 22:30:41 作者:张企铮

分化(hua)中的收敛(lian):通胀回归A股较港股业绩(ji)占优(you),美联储降息(xi)预(yu)期影响(xiang)港股表现(xian)。20年末至21年初核心资产行情进入(ru)白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数(shu)从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡(pao)沫(mo)破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温的背景下持(chi)续下(xia)跌,恒(heng)生指(zhi)数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的(de)资源(yuan)品行情下(xia)重启上行通道(dao),万得全A全年上涨9%,结构(gou)上电力设备领涨,此外有色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品(pin)受通胀上行影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行(xing)业属性(xing)导致通(tong)胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速从(cong)20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港股(gu)21年(nian)全年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行(xing)情分化的重要(yao)原因之(zhi)一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅(fu)度,若价格水平快(kuai)速回升,A股业(ye)绩优(you)势(shi)放大,有望(wang)相对港股走强,但短期(qi)概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延(yan)后,海外流动性(xing)趋紧(jin)对港股(gu)冲击更大(da),可能(neng)出现A股涨港股跌的(de)分化(hua)收敛。

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