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上涨中的追赶：货币超预期宽松💘🍊😻💘，A股在上涨中较港股弹性更大🥝，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🍉💛🥒，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💖👘👡，分别为14-15年和19年💖。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🍌👞🩰，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松💖🩰🎒🥻、 “互联网+”产业政策催化💛🍑🩲。其中货币方面👄👗👢，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥻🍑，15年上半年货币宽松力度进一步增大💯👡，央行2🥒👚💕、4月两次降准🍎，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍄🍉🩰。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%💌，对应       AH溢价指数从89上行至140🍇👜👞。（2）19年初内外部环境转好🧄👡，宽货币+宽信用🥾🎒🍄👡，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🍒，中美贸易摩擦进入缓和阶段👗😡👡；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🍅🥦🥑🍊，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元👚🍇💋，大幅超出市场预期🩱🍌，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥒，恒生指数20%🥒💟🍈👞，AH溢价指数从115升至128🍓🧡。当前来看🍑💖🥔，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💟🧅👠👿，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性🍇🍋🍈，即降准降息的节奏和力度。

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在资产质量稳健与政策托底方面😠🍓🌽👅，2025年一季度商业银行不良率维持1.51%低位🌽🤍，拨备覆盖率208.1%，风险抵御能力较强。政策层面通过降准降息（5月7日降准0.5个百分点释放万亿流动性）缓解银行负债压力，稳定净息差（2025年一季度部分银行净息差降幅收窄至10BP以内）。

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多数投资者对于下周大盘走势依旧表示看好，但程度有所下降。在本周沪指冲高回落后🍓，认为下周大盘将“震荡走高🤍🍑，站上3400点”的受访者占比环比下降13个百分点，最新为42%；认为大盘将“震荡下行👙🍑👅，回撤考验3300点”的观点比例为39%，环比大幅提升21个百分点。此外，认为“横盘震荡”的观点比例为15%👛💕👚，环比下降7个百分点。

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柯克比向该报透露，英国电信计划在本世纪末前削减超过 4 万个工作岗位，并削减 30 亿英镑（40 亿美元）成本🧡🥾🍉，而这 “尚未完全体现人工智能的潜力”。

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1、中国和东盟是目前主要区域经济体里面唯一高增长、低通胀的经济体🩲🥑💌🍅。近两年来🍓🥦🍉，双方均保持着4%-5%的增长速度和0-2%的通胀水平💞😈。这是技术进步型👄、增长型经济体的典型特征，显著区别于低增长、高通胀或滞胀衰退的全球经济环境💘🧅😻🩰，为区域经济提供了坚实的起点🍓😈。

2、本週(zhou)五（6月13日）盤(pán)中，銀(yín)行指數(shù)再創(chuàng)歷(lì)史最高的7237.72點(diǎn)，年內(nèi)上漲(zhǎng)(zhang)11.66%，去年(nian)以(yi)來(lái)纍(léi)計(jì)上漲61.4%，較(jiào)2015年最高點4385.9點，纍計上漲65.02%。尤(you)其昰(shì)最近兩(liǎng)年，資金對(duì)高(gao)股(gu)息風(fēng)格偏好顯(xiǎn)著，銀行指數2024年(nian)以來纍計上漲61.4%，遠(yuǎn)超TMT、新(xin)能(neng)源等新(xin)興(xìng)領(lǐng)域。