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分化中的收敛：通胀回归A股较(jiao)港(gang)股业绩(ji)占(zhan)优，美联储降(jiang)息预(yu)期影响港股表(biao)现。20年末至21年初核心资产(chan)行情进入白热化，尤其港股表现更(geng)为强势，AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫(mo)破灭，港(gang)股在美联储加息(xi)预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动的资源品(pin)行情下重启上行通道，万得全A全(quan)年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源品受通胀上行影响(xiang)，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响(xiang)更大，21年PPI同(tong)比从-0.4%升(sheng)至高点(dian)13.5%，全(quan)A（非金融）净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的(de)25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归(gui)带来A股相较(jiao)港股业(ye)绩的优(you)势放大，是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来(lai)看，关注通胀回归的(de)节奏(zou)和幅(fu)度，若价格水平快速(su)回(hui)升，A股业绩优势(shi)放大，有望相对(dui)港(gang)股走强，但短期(qi)概率不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现(xian)A股涨港股跌(die)的分化收敛。

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1、本周美债和美元受(shou)通胀报告和中东紧张局势影响大幅波动，本周早些时(shi)候受(shou)CPI、PPI、初请失业金等数据影(ying)响，美债(zhai)收益率下(xia)行。周五中(zhong)东冲突导致油价大幅上涨7.6%，带动不同期限美债收益率显著上行。2年期、10年期、30年期美债收益率本(ben)周分别下行6bp、10bp、8bp。日本(ben)长端利率本(ben)周收平2.88%，下周重点关注日央行会议。

2、周五（6月13日），中东形(xing)势风云突变，金融市场避险情绪升温。A股全(quan)天震荡调整，创业(ye)板指、深成指均跌超1%。沪深两市全天成(cheng)交1.47万亿元，较上个交易日放量1955亿元。个股跌多涨少(shao)，全市场超4400只个股下跌。盘面上，市场热点聚焦于国防军工(gong)、通用航空、油气、黄(huang)金等避险方向。