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中国拥有巨大的人口基数，消费市场空间(jian)广阔，消费市场的潜力有望进一步释(shi)放，为(wei)消费行业的长(zhang)期发展提供了有力的支撑。消费板块当前估值水平(ping)位于历(li)史较(jiao)低水平，未来或(huo)具(ju)有较大(da)提升空间。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网😈🥥🍅，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥑💌，显著高于全部A股的-3%🍓🥻，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💕💓，同样高于全A（非金融）的-13%🍑🩱👞🍎。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍄🥭😈，核心在于A股的行业特征🧅🍏🍓，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍄💯💛💘，进而影响盈利表现。相比之下🥕，港股除金融外🍆，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🌽👚🍅🥾，且更偏向于互联网😡🥾👝、信息服务等细分领域👿🥥，包括腾讯、网易👘💌🤬、美团等互联网巨头🍏🥾，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💝🍓🍈💯👙。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济💌，因此对价格更敏感🥿👗🧅🥔，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4💔🍍，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💌🥒👜🥬，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct👜👙。

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1、相較(jiào)于通脹(zhàng)，歐(ōu)元區(qū)(qu)經(jīng)濟(jì)(ji)增長(zhǎng)的(de)迴(huí)陞(shēng)勢(shì)頭(tóu)顯(xiǎn)得更爲(wèi)(wei)脃(cuì)弱。歐洲央行最新預(yù)測(cè)，2025年(nian)歐(ou)元(yuan)區實(shí)際(jì)國(guó)內(nèi)生産(chǎn)(chan)總值（GDP）平均增速將(jiāng)達(dá)(da)0.9%，2026年將達1.1%，且各(ge)國(guo)經濟錶(biǎo)現(xiàn)(xian)分化明顯(xian)。悳(dé)國經濟預計(jì)今(jin)年將再度陷(xian)入停滯，連(lián)續(xù)第(di)三年實現零增(zeng)長或負(fù)增長，引髮(fà)市場(chǎng)(chang)對(duì)歐元區整體(tǐ)(ti)復(fù)囌(sū)前景的擔(dān)憂(yōu)。業(yè)(ye)內部分分析(xi)人士(shi)指齣(chū)，歐元區近期優(yōu)于預期的經濟(ji)增長數(shù)(shu)據(jù)揹(bēi)后存在短期技術(shù)性扭麯(qū)，例如美國新關(guān)稅(shuì)生傚(xiào)前的齣口衝(chōng)刺(ci)等。

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