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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法💔🤬，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升👘👝🩰，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求👠，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济👡😻💛💖。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优🍍👗😈。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前🍓💞😈🩳🤬，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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中善资(zi)本董事长梁潇指出，基(ji)石(shi)投(tou)资者包揽50%份额属合理现象：“海天味业作为A股绩(ji)优龙头，此次赴港上市被市(shi)场(chang)高(gao)度看好，投(tou)资者(zhe)信心充(chong)足。”

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4、交易热度：今年以来更多资金选择南下流入港股市场。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强，当A股成交热度提升🥾🥒🍋，A股表现较港股更优，AH股溢价指数抬升，反之下降。背后原因是由于A、H股投资者结构差异，A股散户投资者占比更高，因此当市场风险偏好提升时🍅👝🍉，散户资金加速入场，高换手特性放大成交🥦👘🩰🍋🍆，推动A股上涨。今年以来A股交易热度有所下滑，A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿，日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%💘🥻。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线🍓🥬🥭🩰，赚钱效应偏弱，市场风险偏不强，而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金🍅🎒。本轮南向资金流入始于2024年10月，春节后开始加速，呈现出规模大👡🥭🍓、速度快的现象，截至6/13，今年南下资金净流入6386亿元，接近去年全年的7440亿元，日均净流入61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元，南下资金买入额占港股成交比例30%，较去年24%显著提升💛🍌。

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这里我们分享(xiang)一个判断中短期市场方向的视角：判(pan)断中短期(qi)市场，可适当降(jiang)低宏观分析(xi)权重，提升强势板(ban)块节奏(zou)判断(duan)的权重。之所以这样，一方面是因为(wei)，稳定资本市(shi)场政策为(wei)A股提(ti)供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相(xiang)同。25年7月前经济韧性主(zhu)要来自于外(wai)需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需(xu)格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前(qian)不到能够发酵稳定需求预期(qi)的阶段。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期(qi)市场节奏可能与领涨(zhang)板块的节奏一致。

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1、“疫情期间(jian)的(de)超额储(chu)蓄已被完全耗尽。以(yi)可支配收入占比来看(kan)，银行存款已回落至2019年的水平。”他补充说，信用卡和汽车贷款的拖欠(qian)率已接近2011年的水平，当年失业率(lv)是现在的两倍。同时，自去年底(di)学生贷款暂停偿还政策结束以来，违约率大幅上(shang)升。

2、华西证券认为，地缘事件对国内而(er)言更多是情绪上(shang)的短(duan)期冲击，影响A股的核心因素还是自身结(jie)构(gou)问题。近期沪深300风险溢价回落至4月以来最低水平，风险偏好进(jin)一(yi)步回升还需要(yao)经济基本面(mian)或增量(liang)政策的持续发力，陆家嘴论坛将成为(wei)重要政策观察窗口。本次论坛期间中央金融(rong)管理部门将发布若干重大金融(rong)政策，投资者对此抱有(you)积极预期(qi)，有望呵护股市风(feng)险(xian)偏好，助力A股“稳中有涨”。