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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱(ruo)，外资寻求中国(guo)资(zi)产配置，港股(gu)较A股(gu)率先受益。截至2024Q4，A股投(tou)资者结构中散户占比66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之(zhi)下港(gang)股(gu)机构(gou)化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海(hai)外机构(gou)投资者占比36%，海外(wai)个人投资(zi)者占比5%，外(wai)资占比超40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势(shi)高(gao)度相同，美元走弱时A股相对港股溢价(jia)下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放(fang)和便捷，由于没有外汇管制，监管规则(ze)与国际接轨(gui)，外资(zi)进(jin)入港股市(shi)场更便利，因此(ci)在外资加速流入中国权益市场时，港股往(wang)往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国(guo)债务风险担忧持(chi)续升温，尤(you)其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流(liu)入中国市场，港(gang)股凭借低估值、业绩改(gai)善(shan)、更(geng)开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同(tong)时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低(di)（图表13）。典型如家电行业中，美的集(ji)团(tuan)外资持股占(zhan)比68%（由于(yu)无(wu)法(fa)获取准确数据，这里以(yi)国际中介机构持股比例估算(suan)），AH股溢价率仅(jin)6%，而(er)海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢(yi)价率也更高达到(dao)18%。

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