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展望2H25，我们(men)对美股金融板块仍维持相对乐观，主要(yao)基(ji)于宏观(guan)层面经(jing)济(ji)预(yu)期相对稳定(ding)、中观层面金融监管宽松态势、以(yi)及微观层面(mian)主要(yao)覆盖公(gong)司较为积极(ji)的业绩指引或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业(ye)务(wu)有望(wang)继(ji)续保持较高的盈利水平，但伴随降息节(jie)奏放缓和关税政策反(fan)复，短期可能造成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理方面，客(ke)户资金仍有望持续净流入，但高利(li)率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入货币市场基金和(he)债券(quan)基金，而(er)费率相对较高的股票基金可能继续承压(ya)，管(guan)理费收入增速可能放缓(huan)，龙头增速或高于行业。另外，不排除下半年市场回调压力，可能(neng)带来资管公司业绩表现(xian)为收入承压，造成盈利短期(qi)扰动。3）支付清算(suan)层面，我们(men)认为仍然持续(xu)受益(yi)于消(xiao)费者支出稳健增长和(he)数字(zi)支(zhi)付渗透率提升，清(qing)算龙头继续保持规模效应和(he)网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以及(ji)用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看，我们认为(wei)美国金融监管仍然(ran)维持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革(ge)）正处于讨论期(qi)。潜在的金融(rong)监管改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切关(guan)注6月美联储多德-弗兰克法(fa)案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本(ben)（excess capital）空间。

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智能清洁行业的竞争维度已然升维。当石头科技们从产品(pin)厮(si)杀进阶到(dao)“技术-渠道-品牌”的全球化铁三角构建，赴港二次上市不(bu)仅是企业的(de)自救，更是中国科技制造出海范式转型的缩影——从单一产品输(shu)出(chu)，到供应链、研发体系、资本网络的全球整合。据Sensor Tower数据，2025年一(yi)季度石头(tou)科技海外APP下载量增长超50%，昭示着国际化仍有巨(ju)大(da)空(kong)间。但在(zai)北美关税壁垒高(gao)筑、新兴市场渠道争夺白(bai)热化(hua)的当下，这场以(yi)资本为纽带的战役，注定(ding)只有技术储备与供应链韧性兼备者才能走到终局。

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市場(chǎng)迴(huí)顧(gù)：本週A股、港股指數(shù)先颺(yáng)后抑，週五中東(dōng)地緣(yuán)(yuan)衝(chōng)突使得資(zi)金流齣(chū)風(fēng)險(xiǎn)資産(chǎn)，全毬(qiú)股指普遍迴調(diào)，中國(guó)權(quán)益市場亦跟隨(suí)調整。A股市(shi)場(chang)成(cheng)交額(é)放量，主要指數多數收跌，僅(jǐn)創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)(ban)指、微(wei)盤(pán)股指上漲(zhǎng)；北證50、科創50領(lǐng)跌。一級(jí)行(xing)業(ye)方麵(miàn)，本週A股有(you)色金屬(shu)、石油石化、辳(nóng)林牧漁(yú)領漲；食飲(yǐn)、傢(jiā)電(diàn)、建材領跌(die)；熱(rè)門(mén)槩(gài)(gai)唸(niàn)來(lái)看，稀土永磁、油氣(qì)開(kāi)採(cǎi)受外圍(wéi)擾(rǎo)動(dòng)囙(yīn)素走強(qiáng)。大宗商品方麵，避險(xian)情緒(xù)推(tui)陞(shēng)油價(jià)咊(hé)黃(huáng)金大漲，本週WTI原油、ICE佈(bù)油期貨(huò)漲超13%，COMEX黃金漲3.3%。外滙(huì)方麵，美(mei)元(yuan)指數跌破98關(guān)(guan)口，人民(min)幣(bì)滙(hui)率震盪(dàng)。

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关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性🥝。6月10日起，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内💘🥬👞🥦，有助于缓解车企“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争格局出现了较大分歧💟。分细分领域来看👠💯👄🍅👛，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂👡🍒👛。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大👝👜🩰，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒💞🥥👜🩳，零部件集中度持续下滑🥾🤬🍇、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩，而零部件板块的开支持续上行🥾🤬，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利🥿👝🥝，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力🥬，意味着积极信号🥒👿😈🍑，板块一度反弹💛，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地💯🥑，预计会逐步延续回暖态势。

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1、粮食收获最重要的就是“快”和“抢”，因此面对极端(duan)天气，烘干设备的市(shi)场需求量不断增大。在山东武城，一家曾(ceng)经生产空调的企业，实现了“跨界”转型，他们(men)将工业(ye)级的(de)精密温控技术，巧妙“移植”到农(nong)业领域，研(yan)发出(chu)移动式粮食烘(hong)干机，成功(gong)打造(zao)出增长的第二曲线。

2、共育石榴果🍓🍍👄🩱，多领域合作不断走深走实🍎。2013年，***在担任中国国家主席后首次出访中亚，提出共建“丝绸之路经济带”倡议。10多年来，在高质量共建“一带一路”的热潮中，在共同发展🩰、携手迈向现代化的新征程上，中国与中亚合作跑出了互利共赢的“加速度”：那是创下历史新高的贸易数字👙🍊👛🧅，2024年中国与中亚国家贸易总额达948亿美元💖👡，较前一年增加54亿美元；是日益织密的互联互通网络，作为共建“一带一路”标志性工程，中吉乌铁路项目正线工程进入实质性施工阶段🥑，哈萨克斯坦西安码头大幅提升跨里海国际运输走廊的铁路集装箱运输量🍒；是各国人民与日俱增的获得感与幸福感🧡，从开发风电🥻🍄、光伏等清洁能源项目，到开设跨境电商综合试验区🍄，中国与中亚国家务实合作不断拓展新领域，取得新成就💘，为中亚各国产业升级、民生改善提供有力支撑😻。