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我们在(zai)中期策略报告中描述了本轮市场进(jin)入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同(tong)。对于权重指(zhi)数的逻辑是消灭(mie)高内在回报率股票(piao)，引发A股估值重估。2025年(nian)中国经济进入真正意义上(shang)的(de)新(xin)常态，总需求增速结束三年低迷和下(xia)行，进入(ru)增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大(da)背景下，无风险(xian)利率持续下(xia)行，此后银行(xing)股(gu)股(gu)息率相对无(wu)风险利率利差收敛(lian)，以(yi)及沪(hu)深300非金融建筑(zhu)的自由现金流和SIRR相对无(wu)风险利率利差收敛下行对应的就(jiu)是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增(zeng)幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制(zhi)，不仅(jin)会对市场走势产生显著影响(xiang)，也会对市(shi)场风格的演变起到关键作用(yong)。这个逻辑之下，高(gao)质量类股(gu)票(piao)可能会估值修复和提(ti)升空间更大，是重要的选股方向

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5月民航正班客座率为84.6%，当月环比上行0.1个百分点。5月上(shang)海港口集装箱吞吐量为465.08万TEU，当月(yue)同比增(zeng)幅扩大至10.18%。

参与活动条件：国产午夜精品亚洲精品国产

截至(zhi)2025年6月26日，螎(róng)(rong)資餘(yú)(yu)額(é)1.83萬(wàn)億(yì)元，噹(dāng)月螎資淨(jìng)流入373億元，螎(rong)資餘額佔(zhàn)A股流通市值的比例爲(wèi)2.42%，處(chù)于(yu)2016年以來(lái)的82.69%分位，螎資螎券平均擔(dān)保(bao)比例迴(huí)陞(shēng)至(zhi)273%。

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5月LCD 出货量三个月滚动同比增幅收窄👗。5月份TV LCD 出货量为19.60百万个🍓，月环比上行4.81%💟🍈🍊，同比降幅收窄至-7.11%，三个月滚动同比由正转负至-8.73%（前值为0.65%）；NB LCD 出货量为36.50百万个，月环比上行 11.96%🥬🥻，同比增幅收窄至10.27%🩰🧄💋，三个月滚动同比增幅收窄 9.15个百分点至15.58%；LCD 显示器出货量为14.30 百万个，月环比上行 9.16%👙🍇🍉，同比由正转负至 -2.72%，三个月滚动同比增幅收窄 4.52个百分点至 0.49%。

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1、过去今年7月政治局召开后对经济的定调对于后续的市场表现产生至关重要的影响，目前的经济数据尚可💗💟，但是下半年的预期目前有所削弱😡🍆🍅，7月政治局会议能否进一步强化稳增长的预期从而稳定经济预期值得关注😈🥝。

2、► 稳定型回(hui)报：存款(kuan)、国债、黄金与部分ROE稳定的(de)分红板块。1）实际上，分红率是一(yi)个比较(jiao)概念，虽然从(cong)过(guo)去到今年(nian)整体分红率有所(suo)回落，但在整(zheng)体(ti)经济回报和国债(zhai)利率下行的(de)情况下，稳定回报或保值资产依(yi)然有其长期配置价值，尤(you)其是可以在市场整体增长空间尚未打开的前提下，作(zuo)为阶段性下行的对冲工具。实际上，过去三年(nian)如果持续持(chi)有银行，基本上是(shi)全市场最(zui)好的策(ce)略之一，一直在(zai)上涨且(qie)跑赢，也证(zheng)明了分红是一(yi)个(ge)比较的(de)概念(nian)；2）不过需要注意的是，分红(hong)其实也在持续“缩圈”，从(cong)过去几年的建材、石油、煤炭等盈利与基本面现今(jin)承压的板块逐步缩小到银行、电信服务与公(gong)用事业等ROE至少是(shi)稳定的板块，因为ROE和现金流稳定才能保证分红。