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二、需求耑(duān)(duan)：2025/26年度全(quan)毬(qiú)棉蘤(huā)消費(fèi)量預(yù)期值整體(tǐ)相(xiang)對(duì)穩(wěn)(wen)定，印度棉蘤消費量預期(qi)值調(diào)減(jiǎn)。國(guó)內(nèi)(nei)隨(suí)着近期棉價(jià)重(zhong)心小幅上(shang)迻(yí)，下遊(yóu)需求走貨(huò)小幅好轉，但整體開(kāi)機(jī)情況(kuàng)(kuang)仍低于去年衕(tòng)期水平。

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最后，毛利率方面，奕斯伟计算波动显著。2022年(nian)为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升(sheng)至17.7%。公(gong)司解释(shi)称，2023 年下滑(hua)主因“以价换量(liang)” 抢(qiang)占市场份额，叠加宏观经(jing)济疲软导致存货积压及减值增加；尽管(guan)2024年通过解(jie)决方案组合优化有所缓(huan)解，但整体毛利率依旧处于低位。

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自今年4月以来，星巴克股价已经上涨了近20%，目前交易价格略低Niccol被宣布出任首席执行官当天的水平💖👢，当时股价上涨了近25%。

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阿拉格齐是15日在外交部会见各国驻伊(yi)朗大使、临(lin)时代办及外国和国际使团团长时作出(chu)上(shang)述表态的。他说，以色列对伊朗境内包括核设施在内的多个目标的袭击(ji)是违反国际法(fa)的(de)、极其严重的罪行，这是以色列继在加沙地带的所作(zuo)所为以后(hou)，“在国际法上(shang)越过(guo)了新的红线”。

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1、3、观点😻🧡。周内美元弱势也未能进一步推动铜价，从国内持仓来看空头力量反而在增强，但LME库存持续且快速去库下，多头也充满韧性，多空有分歧但在当前价位形成均衡。利多因素在于弱势美元、内外去库和低库存格局🥝🧡🧅👙、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性，而利空因素在于美**左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性。周末伊以冲突升级，这可能加重投资者对全球经济前景的担忧，相比供给担忧，需求的担忧可能更甚。从国内来看，淡季来临下需求阶段性下滑也是不争的事实，但出口窗口的意外打开也使得出口预期增加💖，国内社会库存累库预期进一步降低👞👿。综合来看，多空博弈进入均衡态势👙👝🍍🍑💓，我们维系短期震荡格局的判断，继续关注78000~80000元/吨区间。

2、上涨中的追赶：货币超预期宽松💌👚，A股在上涨中较港股弹性更大💛👙👛💗，当前货币“小步快跑”🍌💯👿👝，关注后续降准降息节奏及幅度💖🍊🍍。由于A股较港股散户投资者占比更高😠，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年💯。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🍉🥦，包括货币宽松、地产放松👗👘🧅、 “互联网+”产业政策催化💯👙🥭🥬。其中货币方面😡🩲，14/11央行意外降息开启牛市行情后👠🥥，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2💟🥭😠、4月两次降准，3、5月两次降息😠；地产方面🍈👅👢，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准👙🤍；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🧡💕🩰🥿。一系列政策催化下A股持续上涨🍊🍆💝，14/7-15/6万得全A涨超200%👙，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好💛🍇，宽货币+宽信用🩳，流动性宽松推动A股强势反弹🍍👅。外部方面👚🥥，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👅，进入2019年🩰💘🍒，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🥿🍉，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🍆💯，19/1央行两次全面降准🍊，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍈🥒🍈，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情👅🩲💛👞👢。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👜，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🥝🍏🤬，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。