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综上，在经历了(le)过去几(ji)年以来宏观风(feng)险的(de)持续释放，股市风险收益(yi)比已经尤其明显，本轮政策底部已经探明，股(gu)市目(mu)前的底(di)部位置估值(zhi)修复起来其实(shi)不需要(yao)真的等经济(ji)有多明显(xian)的反弹，理由或许是大家看到经济没有再惯(guan)性下行了（经济(ji)预期的稳定本身已经是(shi)最大的利好），或许(xu)是通缩开(kai)始缓解。目前我们需要做到的还是更有(you)耐心，并做好(hao)自下而上的研究，可能就会收获好的结(jie)果。

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行业配(pei)置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成(cheng)长。红利(li)方面，在通胀(zhang)尚未回归，价格(ge)低位运(yun)行的背景下，前端的(de)收(shou)入和利润难(nan)以保证，但自由现金流充沛的企业(ye)，既可以延续其分红表(biao)现，也可以通过自由现金流(liu)积(ji)累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长(zhang)性。具体方向提供(gong)三(san)个(ge)视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久(jiu)期价值和改革红(hong)利推升估(gu)值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基(ji)本面延续改善的白(bai)电龙头。②改善(shan)视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运(yun)营商。小盘成(cheng)长方面，货币宽松扩张剩余流动性(xing)，小盘成(cheng)长行情或将进一步加(jia)强，24/6剩余流动(dong)性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本(ben)市场(chang)的货币政策工具、支(zhi)持中央汇金公(gong)司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性(xing)，当下的小盘成长行情或将(jiang)进一步(bu)加强，而本(ben)身弹性更大的北交所(suo)（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作(zuo)系(xi)统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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此外，大消費(fèi)、大科技題(tí)材普遍走(zou)低。其中，白酒股深度迴(huí)調(diào)(diao)，食(shi)品ETF（515710）場(chǎng)內(nèi)重(zhong)挫2.3%，全天(tian)溢價(jià)交易，顯(xiǎn)(xian)示買(mǎi)盤(pán)尤(you)爲(wèi)強(qiáng)勁(jìn)，或(huo)有資金在大(da)跌(die)時(shí)介入。食(shi)品ETF（515710）基金經(jīng)理蔣(jiǎng)(jiang)儁(jùn)陽(yáng)(yang)錶(biǎo)示，喫(chī)喝闆(bǎn)塊(kuài)近期持續(xù)迴調，但鑒(jiàn)于噹(dāng)前(qian)位寘或不必過(guò)度悲觀(guān)。

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2🤍👅🩱、估值：港股更便宜🍑🍍，结构上汽车、军工、电力设备🍅👞、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看🩱💌，多年来港股持续低于A股，截至6/13🧡，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍👡，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块🥑💋💌💓，创业板指当前PE 31倍🍒🥻，高于恒生科技的20倍🍌💞。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位💝🥭。年初恒生指数PE 8.7倍💛，处近10年12%分位🍋🎒😠，同期万得全A 17.5倍、35%分位🍊，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位🩳👿👚，同期万得全A 17倍👛、24%分位。结构上看，取同在A💋🥥、H两地上市的公司👝🍎，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🥔🍋👛🩱，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）🍎🤍🥕🥿💖、电子（81%）AH估值溢价更高🩰，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）👄、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）🍆、医药（23%）溢价较低💋🥥。

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1、乔治华盛顿大学竞争法中心主任威廉·科瓦奇（William Kovacic）表示🥬🍌🥝👙，大型科技公司可能认为在特朗普总统领导下💗🍍🥔，人工智能合作的监管环境比前总统拜登时期更容易应对。“我认为他们会继续密切关注这些巨头公司的行为😈👞🍓。但这并不一定意味着他们会进行干预阻止他们发展👚，”科瓦奇说💛。

2、创智芯联是一家金属化互连镀层材料和关键工艺技术的方案提供商💓🍏。招股书显示🌽👄💋🥭，创智芯联此前计划在A股上市，2023年12月启动A股IPO上市辅导🥥💯🌽💟，2025年5月撤回上市辅导。