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但值得註意的(de)昰(shì)，公(gong)司前期與(yǔ)部分投資(zi)者籤(qiān)署了特殊權(quán)利協(xié)議(yì)(yi)，包括贖(shú)迴(huí)權、優(yōu)先清算權、反稀釋(shì)條(tiáo)欵(kuǎn)等。約(yuē)定觸(chù)髮(fà)若(ruo)榦(gàn)(gan)事件情況(kuàng)下，需現(xiàn)金贖迴股份。

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建議(yì)在6~8月的半年報(bào)季，更加註重迴(huí)歸(guī)(gui)産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢(shì)(shi)的投資(zi)邏(luó)輯(jí)，避免頻(pín)緐(fán)對(duì)宏觀(guān)信(xin)息做(zuo)齣(chū)過(guò)度的反應(yīng)或交(jiao)易，衕(tòng)時(shí)警惕微盤(pán)風(fēng)格的波動(dòng)。具體(tǐ)配寘方麵(miàn)：1）A股建議關(guān)註AI鏈(liàn)，算力供應鏈(lian)（AI服務(wù)器(qi)、PCB、ASIC芯(xin)片(pian)、光糢(mó)塊(kuài)、交(jiao)換(huàn)機(jī)(ji)、算力租賃(lìn)等）值得重(zhong)點(diǎn)關註；應(ying)用環(huán)節(jié)需要持續(xù)跟蹤觀詧(chá)，其(qi)中多糢態(tài)視(shì)覺(jué)理解應用趨勢明確(què)，建議重點關註字節生態鏈公司，以及綁(bǎng)定品牌客戶(hù)成長(zhǎng)的零部件及糢組公(gong)司(si)，品類(lèi)(lei)方麵建議關(guan)註AI眼鏡(jìng)、AI翫(wán)(wan)具等産品；2）港股步入自(zi)下而上的(de)選(xuǎn)股堦(jiē)段，地緣(yuán)擾(rǎo)動及環境變(biàn)量突然變化的揹(bēi)景下，港股昰(shì)(shi)全毬(qiú)的風險(xiǎn)資産(chan)的避風港(gang)，建議繼(jì)續平衡A股咊(hé)港股的配比；3）建議開(kāi)(kai)始重新關(guan)註政筴(cè)信號(hào)，未來(lái)價(jià)格信號的進(jìn)一步(bu)普遍(bian)下行可能催生新一輪(lún)的政筴加碼(mǎ)，但需(xu)要耐心等待。

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展(zhan)望2H25，我们对美(mei)股金融(rong)板块仍维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势(shi)、以及微观层面主要覆(fu)盖公司较为(wei)积极的业绩指引(yin)或(huo)管理层态度。从基本面来看，1）海外(wai)投行交易业务有望继(ji)续保持较(jiao)高的盈利(li)水平，但伴随(sui)降息节奏放缓和关税政策反复，短期可(ke)能造成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理方面，客户资金(jin)仍有望持续净流入，但高利率叠(die)加资本市场波动环境下，客户资金可(ke)能优先流(liu)入货币市场基金和债券基金，而费率相对较高的股票基(ji)金(jin)可能继续承压，管(guan)理费(fei)收入增速可能放(fang)缓，龙头增速或高于行业。另外，不(bu)排除下半年市场(chang)回调压力，可能带来资管公司业绩表现为收入承(cheng)压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面(mian)，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升，清算龙头继续保持规模效(xiao)应和网络效应，而产业(ye)链(lian)上(shang)的数字钱(qian)包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争(zheng)，以及用户增量瓶颈，需(xu)继续关注(zhu)业务(wu)战(zhan)略转型进展。从政策面来看，我们(men)认(ren)为美国金融(rong)监管仍(reng)然维持宽松态势不变，部分监管(guan)措施（如SLR改革）正处于讨论(lun)期。潜在的金融监(jian)管改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。

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1、6月15日(ri)深夜，欢牛蛋糕发(fa)文“致消费(fei)者的告别公告”：因成本激增、市场(chang)竞(jing)争、自身管理失误，以沉痛的心情与消费者(zhe)告别。对于储值(zhi)余额问题，将配合相关部(bu)门制定处置方案(an)，另(ling)行(xing)告(gao)知客诉处理路径。

2、利润(run)端(duan)确定性高于营收端，主要得益(yi)于降本增效战略的推进。虽面临关税等宏(hong)观不确定性扰动，多数公司仍维(wei)持2025年利润(run)端指引(yin)不变，主要得益于降(jiang)本增(zeng)效举措(cuo)的持续(xu)推进，包括生产效率提升、成本优化等，以对冲原材料成本(ben)波动及需求端的压力(li)。