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2025-06-25 07:14:38 作者：金琢峭

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久久婷婷五月综合亚洲，分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优👠，美联储降息预期影响港股表现🥝🥥👗🍒。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🩱👘💔🥒，尤其港股表现更为强势🍆🍍👞💕🧄💞，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130👅💗👢🌽🍍。而在21年春节后💯🧄💓🍄，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🤬🥒🧡，恒生指数21年全年下跌-14%💝。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🥝🩰💛🩰👝💟，万得全A全年上涨9%👝😻👙🍇👗🥕🥻，结构上电力设备领涨🍑，此外有色金属😡、煤炭👚🧅🍅👢👜🥝、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🥻🍏💞，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149👛🍓🍅。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🩳💛🍌，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🥾🍇🍎，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大👄👛🎒🎒，是21年A😠👙🥦、H行情分化的重要原因之一🥕。当前来看🍆，关注通胀回归的节奏和幅度💗🥬，若价格水平快速回升🍉🥬😡🥾🩰，A股业绩优势放大🥻，有望相对港股走强🍓💗，但短期概率不大💖👿。此外👗💖🩱，关注美联储降息预期🍄🩲，若降息时点持续延后🍄👘💝，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛👄💯🍏。

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