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2025-06-27 01:08:29 作者:黄琳斌

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储(chu)降息预(yu)期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港(gang)股表(biao)现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心(xin)资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景(jing)下持续下跌,恒生指数21年全(quan)年下(xia)跌-14%。A股则(ze)在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下重启(qi)上行通(tong)道,万得全(quan)A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤(mei)炭、化工(gong)、钢(gang)铁等周期资源品受(shou)通胀(zhang)上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导(dao)致通胀环境对A股业绩影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港股业绩的优势放(fang)大,是21年A、H行情分化的重要原(yuan)因(yin)之一。当前来看,关注通(tong)胀回归的节奏和(he)幅度(du),若价格水平快速回(hui)升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注(zhu)美联储降息预(yu)期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击(ji)更大,可能出(chu)现A股(gu)涨港(gang)股跌(die)的分化收敛。

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