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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优👙，美联储降息预期影响港股表现👠👿🍆。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势💖，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后🥕👢💞🩰，核心资产泡沫破灭🍅🍈，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌💝，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨💖🥾🍓🥕🍑，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响👞🥿🍅，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149🍇💯。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🥝👿，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🩲🍉，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🥒🥝👄，港股21年全年净利润增速21%🥻，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A👅👿👅🍄、H行情分化的重要原因之一💖💌👿。当前来看😈🩲🍈🤍🥥，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大🍍，有望相对港股走强🍄👜😡，但短期概率不大🧡👙💗👛。此外，关注美联储降息预期🥻👄🎒，若降息时点持续延后🥻💕🍓🥝，海外流动性趋紧对港股冲击更大💓🥻🍍🍏🧡，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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AH溢价低位(wei)向上收敛的三种(zhong)模式：1、上(shang)涨中的追赶，即A股、港股均涨(zhang)，A股弹性更大（14-15年、19年）；2、分化中的收敛，即A股涨、港(gang)股跌（21年）；3、下跌中的回落，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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